Le quatrième acteur européen du transport et de la logistique vient de revoir à la baisse, pour la deuxième fois consécutive, ses objectifs financiers pour 2008. Le groupe français table désormais sur un résultat opérationnel courant de 75 millions d'euros, soit une baisse de 17,6 % sur un an. Sur cette base, la marge opérationnelle ressort à 2,3 %, contre 3,1 % en 2007.

Cette baisse attendue de la rentabilité est la conséquence du ralentissement des ventes au quatrième trimestre. Sur cette période, les recettes ont atteint 728 millions, en légère baisse à périmètre comparable.

Cette contre-performance est due au repli de l'activité transport (- 8 %), qui a subi de plein fouet le ralentissement dans l'industrie, notamment au Royaume-Uni (5 % des facturations). En revanche, la division logistique s'est bien tenue, avec une croissance des facturations de l'ordre de 5 %, grâce à la contribution des contrats pluriannuels.

Sur l'ensemble de l'exercice, le chiffre d'affaires a atteint 3,1 milliards d'euros, soit une augmentation de seulement 4,3 % à périmètre constant, contre une hausse de plus de 10 % en 2007.

En 2009, le ralentissement des échanges mondiaux devrait continuer à peser sur les performances. La société pourrait, par exemple, se retrouver dans une situation de surcapacité, ce qui contribuerait à réduire de nouveau les marges.

Le niveau d'endettement reste en outre très préoccupant, avec des dettes représentant, selon notre estimation, près de 150 % des fonds propres au 31 décembre 2008.

Au regard de ces éléments, nous avons abaissé notre estimation de résultat net pour 2009, à 28,6 millions d'euros, soit un recul de 30 %. Sur cette base pourtant très prudente, le multiple de capitalisation des bénéfices ressort à plus de 8 fois. Un niveau qui nous semble élevé au regard du contexte actuel. Nous préférons, dans ces conditions, conseiller d'alléger les positions, à perte.