D'après le TABB Group, la concurrence des marchés européens des valeurs mobilières est nécessaire pour créer un espace de compensation, mais seule la consolidation permettra de le maintenir

Un système paneuropéen à faible coût de compensation de contrepartie centrale (CCP) est préalable à la création de systèmes de négociation multilatérale (MTF) pour étendre leur modèle d'entreprise et aux courtiers pour réduire leurs risques et leurs coûts, car les acteurs du marché sont préoccupés par le processus post-transaction. Mais d'après le TABB Group, dans un nouveau rapport de recherche sur l'Europe publié aujourd'hui, « Clearing in European Equities : Competition and Consolidation », la concurrence du secteur européen de la compensation doit s'accompagner d'une consolidation afin d'assurer un environnement commercial suffisamment viable et solide.

Au delà du grand bruit entourant l'interopérabilité, soutient Miranda Mizen, consultante séniore chez TABB Group et auteure de ce rapport, on ne peut ignorer que la libre concurrence viendra accroître le risque et le coût liés à l'environnement de compensation par une surenchère d'ingénierie.

Un certain progrès a été réalisé, affirme madame Mizen. SIX x-clear offre désormais des services entrant en concurrence avec ceux de LCH.Clearnet au R.-U., et la consolidation a débuté avec la fusion de LCH.Clearnet avec DTCCbetween. De nouveaux modèles de coûts, de partenariats et d'entreprise se mettent en place alors qu'il presse d'apporter d'autres changements, et que le coût de la compensation de contrepartie centrale (CCP) devient rapidement un facteur de différenciation qui apportera des débouchés et un avantage concurrentiel.

Or, il aura fallu que deux années s'écoulent depuis la signature du Code de conduite pour voir naître la concurrence », explique madame Mizen. « Plus de 80 demandes d'accès et d'interopérabilité sont en traitement, s'empoussiérant dans les cabinets juridiques et dans les boîtes de réception des organisations de CCP, prises dans les mailles de lois nationales et de pratiques commerciales divergentes, en plus de faire l'objet d'un traitement ralenti par la résistance à la concurrence. La plupart de ces 80 demandes ne seront jamais traitées. »

Alors que s'accentue la concurrence, madame Mizen affirme que bientôt les organisations de CCP seront trop nombreuses à rivaliser pour quelque six millions de transactions quotidiennes. Sans l'apport des économies d'échelle, les limites du marché et la pression sur les coûts rendent la concurrence non profitable. Voilà qui justifie la nécessité de consolider les CCP pour ne former pas plus de trois firmes de compensation offrant des services et des épargnes suffisamment diversifiés et spécialisés à un grand nombre de membres.

Parallèlement à cela, les courtiers confrontent compétences essentielles et compensation et souhaitent que la concurrence soit juste assez forte pour promouvoir la valeur de l'argent, leur permettant de répartir le risque, le coût et le service. Les MTF doivent rétablir les relations qu'ils ont avec la compensation en vue d'accroître leurs modèles d'affaires et leurs gammes de produits. De plus, les CCP ont besoin de nouvelles sources de revenus, car les coûts augmentent et les concurrents aux CCP sont impatients de faire leur entrée dans ces marchés.

Cependant, avertit madame Mizen, l'interopérabilité à grande échelle en Europe n'est pas la meilleure solution pour assurer des services CCP solides et efficaces afin de contribuer à l'environnement commercial paneuropéen. Deux nouveaux CCP paneuropéens ont été créés en vue d'intégrer les nouveaux MTF, mais sans consolidation chez les CCP, ils ajoutent à la complexité et à l'effritement des marges des courtiers.

Alors que les coûts de compensation ont été réduits devant la difficulté d'éviter la concurrence, ils constituent un élément de comparaison simple, des normes insuffisantes ou de toute autre forme courante de dégroupage. Les avantages de la réduction des coûts, explique-t-elle, sont annulés par le volume des transactions et les coûts d'exploitation croissants. « La compensation constitue une guerre de volumes et les CCP doivent faire des économies d'échelle et stimuler la diversification dans les marchés et les secteurs d'activité en vue d'accroître les plateformes courantes et créer de multiples sources de revenus. Seule la consolidation des services des CCP le permet, regroupant des services plus étendus et plus diversifiés par delà les frontières. »

Par conséquent, une concurrence trop faible, les coûts élevés et l'incapacité d'exploiter ces activités à l'échelle européenne continueront de limiter la croissance. Pourtant, conclut madame Mizen : « la libre concurrence occasionnera un niveau de complexité et des risques et coûts inacceptables pour les courtiers, qui nécessiteront des modifications aux ententes de compensation ou aux méthodes d'exécution en vue de réduire le fardeau ».

Ce rapport de 26 pages peut être consulté par les clients de TABB Group Research Alliance et tous les médias admissibles à https://www.tabbgroup.com/Login.aspx. https://www.tabbgroup.com/Login.aspx. Pour demander un résumé ou acheter ce rapport, rendez vous à http://www.tabbgroup.com ou écrivez àinfo@tabbgroup.com.

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