Gestion du risque de marché dans les comptes PEA PME - résumé de la conférence de presse du 7 octobre 2014 - (voir slides de présentation sur www.pea-pme.fr) (AcT)

ARKEON Finance souhaite que soit ouverte pour les fonds éligibles au PEA PME la possibilité d'investir jusqu'à 100 % de leur actif en obligations convertibles émises par des sociétés éligibles au PEA PME.

La performance négative de -11 % de l'univers des fonds éligibles au PEA PME entre le 10 juin et le 8 août 2014 interpelle car elle est de nature à décourager les particuliers à ouvrir et à abonder des comptes PEA PME.

Etait-il possible dans l'état actuel des règles de gestion des fonds PEA PME d'éviter une telle contreperformance ?

Rappel sur ces règles de gestion : les fonds PEA PME sont investis à 75 % minimum en titres émis par des sociétés éligibles, dont au moins 2/3 en actions de sociétés européennes éligibles, le 1/3 restant (25 % de l'actif des fonds) pouvant être investi en autres titres (obligations simples et structurées) émis par des sociétés éligibles ; et allocation libre pour le solde de 25 %.
Or, ces bornes ne permettent pas de présenter des fonds clairement classifiables avec des profils de risque lisibles pour un investisseur car les fonds PEA PME ne peuvent être qu'hybrides avec un risque de marché actions variant de 50 à 100 % et un risque obligataire de 0 à 50 %.

Qu'en est-il des fonds éligibles au PEA ? Les fonds PEA sont investis à 75 % minimum en actions émises par des sociétés européennes éligibles ; et allocation libre pour le solde de 25 %.

Quelles différences entre les actions éligibles au PEA et celles éligibles au PEA PME ? D'abord toutes les actions éligibles au PEA PME sont éligibles au PEA. Or la capitalisation des sociétés éligibles au PEA PME ne dépasse guère 1,5 milliards d'euros alors que dans le PEA on trouve toutes les grandes capitalisations européennes pour lesquelles on dispose de produits de couverture du risque (risque de marché et risque action). En revanche, pour les sociétés éligibles au PEA PME, de par leur faible liquidité, il n'existe aucune possibilité de couverture des risques.

C'est tellement vrai que 22 % des fonds PEA utilisent ces produits de couverture pour faire varier le risque actions de 0 à 100 % dans le cadre d'une gestion flexible, ou pour s'exposer à d'autres marchés que les actions européennes, tout en respectant parfaitement l'obligation d'être investi au minimum à 75 % en actions européennes éligibles. Certains fonds optent même pour une absence totale d'exposition au risque actions, comme les fameux fonds de trésorerie PEA.

Donc, le titulaire d'un PEA PME qui anticiperait une baisse des marchés ne dispose aujourd'hui d'aucun fonds PEA PME répondant à son souhait alors de ne pas être exposé au risque actions, et n'aurait d'autre alternative que de rester en cash.

L'unique solution qui s'impose : autoriser les fonds PEA PME à s'investir jusqu'à 100 % en obligations convertibles de sociétés éligibles au PEA PME pour compenser l'absence quasi-totale de marchés dérivés sur les actions et les indices éligibles au PEA PME. La perspective du rendement servi par les obligations convertibles pourrait également constituer une incitation supplémentaire pour les investisseurs.

Intérêt des fonds PEA PME investis en obligations convertibles pour les titulaires de comptes PEA PME :

• Le cours de l'obligation convertible évolue de manière proche de celui d'une obligation classique lorsque le cours de l'action sous-jacente se situe sous le prix de conversion.
• Le cours de l'obligation convertible évolue de manière proche de celui d'une action classique lorsque le cours de l'action sous-jacente se situe au-dessus du prix de conversion.

Les obligations convertibles présentent donc un profil risque/rendement intéressant. En effet, cette classe d'actifs attrayante à mi-chemin entre les obligations et les actions, permet de tirer parti du potentiel d'appréciation des actions, tout en éliminant le risque de perte en capital (sauf défaut de l'émetteur, ce qui est statistiquement plus fréquent pour les small caps que pour les large caps).

Intérêt des obligations convertibles pour les sociétés éligibles au PEA PME :

• Moins dépendre des crédits bancaires
• Pouvoir opérer le cas échéant des augmentations de capital moins dilutives (éviter les augmentations de capital avec la traditionnelle décote de 30 % par rapport au cours de bourse, pour au contraire émettre des actions avec une prime par rapport au cours de bourse (la prime de conversion))
• Servir un taux d'intérêt inférieur à celui d'une obligation simple de même durée.

En conclusion :

1. La possibilité pour les fonds PEA PME de pouvoir investir jusqu'à 100 % de leur portefeuille en obligations convertibles de sociétés éligibles au PEA PME permettrait l'émergence de nouveaux fonds avec un profil lisible moins risqué pour l'investisseur.
2. Cette possibilité serait réservée aux seuls fonds PEA PME, laissant aux professionnels de la gestion le soin de juger du risque des émetteurs et de la liquidité des obligations convertibles.
3. Cette nouvelle disposition permettrait de différencier le PEA PME du PEA alors que toutes les actions éligibles au PEA PME sont éligibles au PEA.
4. Cette initiative est de nature à relancer la collecte PEA PME, comme l'avait fait l'emprunt Balladur autorisé dans les PEA peu de temps après leur lancement.
5. Enfin, le gisement des obligations convertibles de sociétés éligibles au PEA PME est quasiment inexistant à ce jour. La demande pour cette nature de titres offrirait à ces sociétés de nouvelles opportunités de financement.

Aymar de Léotoing (Tél : 01 53 70 50 04) /  Laure Hekayem Bienvenu (Tél : 01 53 70 29 49)
 
 

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