ARKEON Finance - Commentaire MAUREL et PROM du 05 11 2014 (AcT)

Chiffre d'affaires 9 mois / Faible visibilité quant à l'évolution de la production
 

· CA 9 mois de 446,8 M€ en hausse de +3%

• Dont « Production pétrolière » = 412,6 M€ (-5%)
• Dont « Services pétroliers » = 34,2 M€ (vs 0 M€)

· Production pétrolière de 25 233 b/j (à 100%) vs 24 777 b/j
 

Commentaire
Maurel & Prom a publié un chiffre d'affaires 9 mois de 446,8 M€ en hausse de +3% et conforme à nos attentes. Cette progression est à mettre intégralement à l'actif de Caroil (filiale de forage revenue dans le périmètre du groupe) qui sur les 9 premiers mois de 2014 a réalisé un chiffre d'affaires de 34,2 M€ (vs 0 M€ en 2013).

L'activité production pétrolière affiche quant à elle un repli de 5% de son chiffre d'affaires 9 mois à 412,6 M€ en raison de :

• Un impact défavorable de la parité € / $ (1,35 vs 1,32) ;
• De la cession de l'actif producteur en Colombie qui avait généré un CA de près de 10 M€ sur les 9 premiers mois de 2013 ;
• La mise en application du nouveau « Contrat d'Exploration et de Partage de Production au Gabon » qui, bien qu'offrant plus de visibilité au groupe, lui est moins favorable d'un point de vue économique ;
• Une production pétrolière qui peine à progresser depuis le début de l'exercice. Cette dernière s'est établie à 25 233 b/j en moyenne sur les 9 premiers mois de 2014 en progression de « seulement +2% par rapport à 2013 ;

La stagnation de la production s'explique par le lancement de nombreux travaux sur les puits producteurs d'huile et les puits injecteurs d'eau depuis le début de l'année, travaux qui sont à l'heure actuelle retardés par des délais d'approvisionnement de certains équipements.

Pour rappel, Maurel & Prom avait pour objectif d'atteindre un plateau de production de 35 000 b/j (à 100%) à fin 2014. Cet objectif n'est pas irréalisable mais devient à nos yeux très ambitieux au vu des retards pris dans les travaux en cours.
 

A noter que les premiers travaux d'exploration sur l'île d'Anticosti (Québec) sont plutôt encourageants.

Opinion
Malgré une production pétrolière qui peine à redécoller depuis plusieurs trimestres, nous estimons que Maurel & Prom dispose de nombreux catalyseurs pour 2015 avec 1/ la signature d'un contrat de vente de gaz long terme en Tanzanie avec des premières livraisons début 2015 (cash-flow supplémentaire estimé de 22 M€ / an) ; 2/ un redressement de la situation financière de Caroil ; 3/ un aboutissement des travaux au Gabon qui produira son plein effet sur la production pétrolière de 2015 et 4/ la poursuite du programme d'exploration (Québec, Alberta, Mozambique…).
 

 ARKEON Finance - Mathieu JASMIN - 01 53 70 50 00