DTCC gère avec succès la faillite de Lehman Brothers

La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), première infrastructure de compensation et de règlement pour les marchés de capitaux américains, a annoncé aujourd’hui qu’elle avait réussi à bloquer pour plus de 500 billions USD des participants au marché exposés à la faillite de Lehman Brothers, Inc. (Lehman), qui a eu lieu la semaine du 22 septembre. Ce fut la plus grande opération de ‘close-out’ de toute l’histoire de DTCC. Selon DTCC, la fermeture de ces obligations commerciales ne devrait pas avoir d’impact sur ses bénéfices non répartis ou sur les fonds de compensation des participants au marché.

« La liquidation de Lehman a été complexe, impliquant des classes d’actifs multiples, et nécessitait une approche méthodique afin de limiter les pertes potentielles provenant des obligations commerciales, » a déclaré Donald F. Donahue, Président et directeur général de DTCC. « Il est évident que notre capacité à gérer les risques et à voir l’exposition d’un point de vue central a été l’instrument nous permettant d’éviter tout risque pour les portefeuilles d’actifs – et le risque systémique.

« Durant la crise, DTCC a également gérer sans relâche pendant quatre jours consécutifs un énorme volume d’échanges de titres, qui a atteint 209 millions de transactions en une seule journée le 10 octobre, offrant ainsi certitude et stabilité au système financier à une période de volatilité extrême du marché. »

Lehman était un participant majeur du dépôt, des chambres de compensation et produits dérivés OTC de DTCC. Il était parmi les trois premiers utilisateurs de la Mortgage Backed Securities Division (MBSD) de DTCC ; dans les cinq premiers utilisateurs de la Government Securities Division (GSD) et Deriv/SERV et au rang des 10 premiers participants de la National Securities Clearing Corporation (NSCC) et du Depository Trust Company (DTC). Lehman Brothers International (Europe) était actionnaire de la filiale européenne de DTCC, European Central Counterparty Ltd. (EuroCCP).

Les filiales de DTCC, NSCC, le GSD du Fixed Income Clearing Corporation (FICC) et EuroCCP sont des contreparties centrales (CCP) qui garantissent le règlement de toutes les négociations en attente au moment de la faillite d’une entreprise participante, comme Lehman, selon les dispositions originelles. En agissant en tant que CCP, les chambres de compensation s’interposent dans chaque négociation entre le vendeur et l’acheteur pour assumer le risque de contrepartie et la responsabilité de délivrer les titres à l’acheteur et le paiement au vendeur.

Titres d’Etat et titres adossés à des créances hypothécaires commerciales

La division MBSD du FICC a géré la liquidation d’une position brute de 329 billions USD par valeur dans le registre de Lehman concernant les échanges de titres adossés à des créances hypothécaires commerciales « à annoncer » qui étaient en attente au moment de sa faillite. En collaborant avec l’ensemble des vendeurs, banques et autres entreprises avec lesquels Lehman était en relation et agissant en qualité de « CCP pour un jour », la division MBSD de FICC a pu régler net et résorber presque 90% des négociations en vue. Au cours des semaines qui ont suivi, FICC a progressivement vendu le restant des obligations (nettes) sans répartition de pertes pour les dépôts de garantie des membres de MBSD et sans aucun impact sur le marché.

Les échanges de titres d’Etat américains en attente de Lehman s’élevaient à 190 billions USD (positions brutes) au moment de la faillite. Le GSD du FICC garantit le règlement de ces échanges dès qu’il a accepté de les compenser. Afin d’assurer sa garantie, le FICC doit fermer les diverses positions, qui vont des repos aux titres d’Etat. Le FICC a réussi à clore ces positions sans aucun impact pour les clients.

Titres, obligations d’entreprises et municipales

NSCC, qui est responsable de la compensation et du règlement de pratiquement tous les titres et obligations d’entreprises et municipales échangées de ‘broker-à-broker’ aux Etats-Unis, a été confronté à une exposition totale d’environ 5,85 billions USD de Lehman Brothers au moment de la fermeture de ses comptes.

L’objectif de NSCC, à ce stade, était de minimiser les risques pour ses membres et d’éviter une interruption importante du marché d’échanges. Cela incluait de traiter et de garantir 3,8 billions USD en cessions et exercices d’options de la Options Clearing Corporation pour l’échéance trimestrielle du vendredi 19 septembre. La fermeture de ces positions Lehman chez NSCC est substantiellement terminée. La plupart de ces positions ont été liquidées et il ne devrait pas y avoir de pertes supplémentaires du fonds de compensation Lehman détenu, et donc aucune perte à répartir entre les autres membres de NSCC.

Une partie des obligations de Lehman chez NSCC a pu être résolue quand le Depository Trust Company (DTC), filiale de DTCC, a pris en charge en collaboration avec la banque garante de Lehman les dispositions nécessaires à l’émission 1,9 billions USD en titres, qui furent utilisés pour satisfaire les négociations ouvertes chez NSCC. En conséquence, NSCC n’a pas eu besoin d’acheter des titres sur le marché pour compléter ces négociations. Pendant toute cette période, DTC a en outre géré les contrôles de plafond débiteur net sur les comptes de Lehman afin de limiter toute perte potentielle pour le dépôt et ses participants.

FICC et NSCC ont fait appel à un conseiller externe pour les seconder dans la liquidation des positions détenues par les chambres de compensation. Le conseiller a donné son avis et aidé à déterminer la meilleure stratégie en vue de couvrir le portefeuille, minimiser les risques et conduire une liquidation ordonnée sans interrompre les marchés.

EuroCCP

EuroCCP, la filiale européenne de DTCC qui fournit des services de compensation et de règlement destinés à une large gamme de structures de négociation multilatérale en Europe, a dû également fermer des positions de négociation pour Lehman Brothers International (Europe) juste un mois après avoir été lancée et même avant que EuroCCP entre officiellement en activité le 22 septembre.

EuroCCP a suspendu toute nouvelle opération de Lehman le 15 septembre, mais a continué à régler autant que possible les positions ouvertes avec les agents de Lehman afin de présenter les titres aux autres participants le jour même. Lehman a des négociations ouvertes dans 12 marchés et six devises, totalisant près de 21 millions €. Environ 5 millions € en échanges ont été réglés par les agents de Lehman le 15 septembre.

Le jour suivant, EuroCCP a cessé d’agir pour le compte de Lehman dès qu’il est apparu évident que les agents de Lehman ne pouvaient plus régler les positions restantes. EuroCCP a engagé un broker pour fermer les positions restantes représentant 16 millions €. EuroCCP s’est arrangé avec le broker sur une base T+1, au lieu du cycle habituel T+3 ; ce qui lui a permis de remplir plus vite ses obligations envers les participants qui attendaient la présentation de titres. EuroCCP a réussi à fermer toutes les positions ouvertes de Lehman sans recourir à son fonds de garantie.

Trade Information Warehouse – produits dérivés OTC

DTCC a également minimiser les risques découlant de la faillite de Lehman pour ses clients de produits dérivés OTC. Le 15 septembre, elle a stoppé le règlement central automatisé des obligations de paiement des contrats swap sur défaillance de crédit (CDS) qui étaient enregistrés dans son Trade Information Warehouse (Warehouse) pour les contreparties de Lehman Brothers International (Europe) et Lehman Brothers Special Financing, Inc. DTCC a également aidé les contreparties à retirer de la Warehouse plus de 300.000 positions de contrat CDS que les participants au marché détenaient auprès de Lehman.

Le 21 octobre, DTCC a également réalisé sans incident le traitement des événements de crédit pour Lehman Brothers Holdings Inc. (LBHI) couvrant 72 billions USD de swaps sur défaillance de crédit. DTCC a calculé et produit un total net bilatéral de tous les montants dus sur des contrats swap sur défaillance de crédit souscrits auprès de LBHI. Le résultat s’est élevé à approximativement 5,2 billions USD de règlement net sur LBHI pour les acheteurs et les vendeurs de protection. La portion de ce règlement de fonds net allouable aux négociations entre vendeurs majeurs a été gérée par voie de procédures de règlement normales de la CLS Bank International, partenaire de DTCC en matière de règlement pour la Warehouse et la banque centrale des règlements internationaux.

Stratégie de gestion des risques de la DTCC

Forte de 35 ans d’expérience en services de compensation et de règlement, la DTCC a su en tirer profit pour gérer et contrôler de manière efficace les risques associés à la faillite d’une structure financière. Dans le cadre de son processus complet d’évaluation des risques, la DTCC met régulièrement ses systèmes d’exploitation et de risque, ainsi que son personnel, devant une simulation de situation de crise. Ces exercices impliquent de simuler les étapes que la DTCC devrait mettre en place pour répondre à une situation de crise financière majeure de l’entreprise. Bien que cela semblait un scénario peu probable à l’époque, à deux occasions au cours des 12 derniers mois la DTCC a réellement dirigé des exercices pointus simulant la faillite d’une grande banque d’investissement. Des membres du Directoire de la DTCC et des représentants de diverses autorités régulatoires ont participé en tant qu’observateurs à la seconde phase de ces exercices.

« Bien que nous ne pensions pas vraiment en avoir besoin, ces exercices nous ont permis d’agir plus vite, comme les événements l’ont prouvé, » a déclaré Donahue. « Ils se sont révélés très utiles pour mieux gérer ce à quoi la DTCC et nos participants au marché ont été confronté ces derniers mois. »

A propos de DTCC

La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) offre, par le biais de ses filiales, des services de compensation, de règlement et d´information concernant les titres, les obligations d’entreprises et municipales, les titres d´État et les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales, les instruments du marché monétaire et les produits dérivés négociés de gré à gré. Par ailleurs, la DTCC est un important gestionnaire de fonds communs de placement et de transactions d´assurance, qui met en relation les fonds et les porteurs avec les réseaux de distribution. Le dépôt de la DTCC offre la conservation et le service d´actifs de plus de 3,5 millions d´émissions de titres aux États-Unis et dans 110 autres pays et territoires, pour une valeur de 40 billions d´USD. L´an passé, la DTCC a réglé plus de 1,8 trillions de transactions sur des titres. DTCC possède de nombreux sites d´exploitation aux États-Unis et en dehors des États-Unis.

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