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Forum (vad)
VENTE A DECOUVERT, SRD ET TRADING
Message n° 160JX de
Nanardas
lundi 26 mars 2007 à 9h13
Le rendement des T-Bonds US 2009 s'était fortement replié sur le coup (-10Pts) à 4,53% et comme dans le même temps, le " 10 ans " ne reculait que de 7Pts (sous 4,60%), une parité de rendement s'était matérialisée, phénomène aussitôt interprété comme un retour à une structure " orthodoxe " de la courbe des taux : le genre de " retour à la normale " sur lequel tablaient ceux qui excluaient depuis l'origine le scénario d'une future récession aux USA.
Dès jeudi matin, les taux européens (à 2 et 10 ans) se détendaient à leur tour de deux à trois points de base, à 3,88% : si Ben Bernanke minimisait de la sorte la menace inflationniste (et n'envisageait plus de riposte musclée), les analystes estimaient que la BCE pourrait avoir du mal à justifier un nouveau resserrement monétaire (à 4%) au cours des prochains mois.
L'autre basculement psychologique survenu mercredi concernait la référence à un " ajustement des prix immobiliers ", lequel pourrait avoir des " répercussions " : cette remarque de la FED fut à son tour interprétée comme la manifestation de son intention d'assurer une liquidité optimale sur les marchés, ce qui écarterait le risque d'extension de la crise du crédit " à risque " à d'autres secteurs économiques... et préfigurerait l'abaissement du Prime Rate à 5% d'ici l'automne au plus tard.
La conviction dans la mise en place ce scénario idéal (du point de vue des marchés) a volé en éclats avec les dernières statistiques immobilières publiées vendredi (reventes de logements anciens) et qui mettent en évidence une nette reprise de l'activité (+3,9% au mois de février) le niveau des transactions a été dopé par le repli de -1,5% du prix des maisons (à 212,8 contre 215,700$), ce qui alimente un sentiment d'aubaine.
Cependant, même avec cette reprise inattendue, le niveau des reventes au mois de février 2007 (6,69Mns) ressort inférieur de 3,6% aux 6,94 millions de logements existants vendus en février 2006.
Au final, les taux longs US terminent la semaine inchangés à 4,61% et la véritable surprise, c'est que le rendements de Bunds 2017 s'est globalement tendu de +10Pts à 4,000% d'un vendredi sur l'autre.
Cette nette dégradation des marchés obligataires n'a pourtant pas empêché les places européennes de gagner 5% en 5 séances... mais le paradoxe n'est peut être qu'apparent : l'euphorie qui s'est emparé des marchés d'actions a probablement alimenté un phénomène de vases communicants au détriment des Bunds.
Mais il subsiste une interrogation : les motifs qui ont abouti à la consolidation de -0,7% des T-Bonds US vendredi seront-ils pris en compte par Wall Street en début de semaine ?
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