«Tout repli du CAC 40 au-dessous du seuil de 5 200 points serait un signal baissier fort», avançaient cette semaine les spécialistes de l'analyse technique. L'un des moyens de continuer à encaisser des gains en Bourse, même dans un marché baissier, consiste à spéculer à la baisse sur les actions ou les indices. Cet exercice à très haut risque est réservé aux adeptes du service à règlement différé (le SRD), qui a succédé au marché à règlement mensuel (le RM).

Pour ceux qui voudraient s'y adonner, le SRD permet de vendre à échéance du mois boursier cent quarante et une valeurs - dont vingt-deux étrangères - suffisamment liquides, d'une capitalisation boursière supérieure à 1 milliard d'euros à l'admission, ainsi que quelques trackers reflétant l'évolution des indices. Si la tendance est effectivement baissière sur les titres choisis, on rachètera à terme sa position dès que la baisse aura atteint le niveau voulu. Les deux ordres sur le SRD se solderont au terme du mois boursier et le gain (ou la perte) sera porté sur le compte titres.

Les banquiers qui autorisent leurs clients à intervenir sur le SRD interdisent la plupart du temps les ordres de vente à découvert (non précédés d'un achat).

Les amateurs de SRD n'ont donc souvent d'autre choix que d'ouvrir un compte chez un courtier en ligne. C'est là que se retrouvent les spécialistes. Fortuneo estime qu'environ 25 % de ses clients passent au moins un ordre par an sur le SRD ; chez B!X?@!, 30 % des ordres transitent par le SRD. Quelle que soit la tendance du marché, le succès du règlement différé ne se dément pas. En effet, le client peut ainsi utiliser un effet de levier très attrayant (voir encadré) et passer un ou plusieurs ordres représentant jusqu'à 5 fois la somme disponible. Les day traders, souvent des professionnels agissant pour leur propre compte, enchaînent facilement une vingtaine d'ordres quotidiens car les positions débouclées dans la journée sur le SRD n'occasionnent pas de commissions, hormis les frais de courtage.

Test de connaissances obligatoire

«Les traders actifs ne sont pas les seuls à spéculer sur le SRD. On trouve des clients affairés sur tous nos types de forfaits», explique Pascal Donnais, directeur du marketing de Fortuneo. «Ce sont plutôt des hommes entre 35 et 55 ans», remarque David Langlois, directeur du marketing de !X?@!. «Une fois qu'on y a goûté, on revient rarement en arrière», reconnaît-on chez Bourse Direct.

Depuis la mise en place de la directive Mifin, les courtiers sont tout de même obligés de vérifier que leurs nouveaux clients sont au courant des risques encourus via le test de connaissances obligatoire. A l'ouverture d'un compte, une réponse positive aux questions «connaissez-vous les règles du SRD?» ou encore «avez vous déjà passé des opérations en SRD?» ouvre les portes de la spéculation. Inversement, indiquer, chez Fortuneo par exemple, que l'on est néophyte sur le SRD interdit les transactions sur ce marché jusqu'à une prochaine déclaration.

Dans tous les cas, l'accès du client a toutes les chances d'être restreint au début. Bourse Direct limite au départ l'effet de levier autorisé à 3, puis le revoit à la hausse jusqu'à 5 dans les trois ou quatre mois qui suivent si aucun problème n'est survenu. Fortuneo et !X?@! disent autoriser d'emblée un effet de levier de 5 si le client déclare, et insiste, qu'il a la capacité de gérer ses positions. Mais le numéro un du courtage en ligne prend aussi la précaution d'afficher, lors de la passation d'un ordre sur le SRD, une fenêtre contenant un avertissement sur les risques encourus et un accès à des informations utiles.

Les avertissements sont également pressants si la position du client s'affiche perdante au-delà du dépôt de garantie. D'abord, un mail ou un Texto avertit le client d'un appel de marge (il doit soit augmenter son dépôt, soit solder ses positions et prendre sa perte), qu'il faut «honorer» dans les vingt-quatre heures faute de quoi les courtiers liquident d'autorité les positions pour récupérer leur dû.

Non seulement le SRD est un exercice risqué, mais il peut aussi coûter cher car l'effet de levier démultiplie les montants investis, les gains et les pertes éventuels ainsi que les frais (voir exemples).

Emotions fortes garanties

Aux frais de courtage classiques (entre 0,1 et 0,4 % selon la taille de l'ordre et le forfait), qui jouent une fois à l'achat, une fois à la vente, s'ajoute la commission de SRD (0,023 %* pour les forfaits classiques). Mais attention, ce taux s'applique quotidiennement jusqu'à ce que la position soit débouclée, sauf chez Fortuneo pour le forfait éco, qui propose une commission forfaitaire de 0,18 %* quelle que soit la durée de la position.

Au terme du mois boursier, si le client proroge sa position, comme le permet le SRD, il lui faudra payer, outre la commission de SRD, une commission mensuelle de report de 0,6 à 0,24 %* habituellement et même de 0,18 % chez !X?@! pour les forfaits «traders actifs». A noter que son concurrent Fortuneo propose, lui, une offre trader «300 ordres par mois» sans frais de report.

Reporter une position peut donc se révéler très coûteux. Selon la taille des ordres, avec l'effet de levier maximal on peut atteindre très vite de 5 à 10 % du montant du compte titres. C'est pourquoi il vaut mieux déboucler rapidement ses positions sur le SRD, quitte à prendre ses pertes ou à s'avouer moins chanceux qu'on ne l'espérait.

Les courtiers en ligne surveillent d'ailleurs leurs clients de près. «C'est un outil puissant, nous avons des clients jeunes et si nous constatons une pente négative, nous leur téléphonons. Notre intérêt n'est pas de les voir tout perdre au bout de quelques semaines, mais d'avoir des clients qui durent», explique-t-on chez !X?@!. Les clients du leader du courtage en ligne profitent aussi du fait que !X?@! est également une banque. Il est ainsi plus facile de répondre aux appels de marge par le débit immédiat du compte bancaire !X?@! ou en utilisant la carte Visa d'une autre banque

* Frais minimaux.

Deux stratégies de vente à la loupe

Exemple n° 1

Je dispose d'un compte titres en cash de 4 000 euros avec un effet de levier autorisé de 4 sur le SRD. Le 8 janvier, je parie à la baisse sur Danone qui touche un plus-haut de 64 euros car je crois au recul des défensives. Le 14 janvier, l'action atteint 58 euros en séance, le scénario s'est déroulé comme prévu, je solde ma position. Au terme du mois boursier, j'encaisse la différence moins les frais.

Le 8 janvier 2008Vente sur le SRD: 250 Danone à 64 euros

Le 14 janvier 2008Achat sur le SRD: 250 Danone à 58 euros

Gain brut 1 500 Euro(s)

Frais payés au courtier

Bourse Direct (forfait Platinium)80,66 Euro(s)

!X?@! (forfait Trader)93,20 Euro(s)

Fortuneo (forfait Eco) 83,70 Euro(s)

Gain net+/- 25 % chez les 3 courtiers

Exemple n° 2

Même dépôt en cash et même effet de levier. Le 14 décembre, Danone recule avec le marché. Je parie sur la poursuite de la baisse. Le scénario ne se déroule pas comme prévu. Les défensives résistent et Danone n'en finit pas de monter. Je tiens ma position et paie la commission de report, convaincu que le marché finira par baisser, je profite d'un retour à 58 euros pour solder ma position.

Le 14 décembre 2007Vente sur le SRD: 250 Danone à 58 euros

Le 14 janvier 2008Achat sur le SRD: 250 Danone à 58 euros

Gain brut 0 Euro(s)

Frais payés au courtier

Bourse Direct (forfait Platinium)192,99 Euro(s)

!X?@! (forfait Trader)224,46 Euro(s)

Fortuneo (forfait Eco) 171,82 Euro(s)

perte nette- 5,6 % chez !X?@!

- 4,8 % chez Bourse Direct

- 4,3 % chez Fortuneo

Dates de liquidation pour 2008

Vendredi 25 janvier Lundi 25 février

Mardi 25 mars Jeudi 24 avril Lundi 26 mai Mardi 24 juin Vendredi 25 juillet Lundi 25 août Mercredi 24 septembre Lundi 27 octobre Lundi 24 novembre Mardi 23 décembre

La Bourse à crédit

En libellant votre ordre de Bourse «avec service de règlement différé», vous ne paierez les titres achetés ou vous ne livrerez les titres vendus qu'à la fin du mois. Ce n'est possible ni au sein d'un PEA, ni dans le cadre d'un club d'investissement et, fiscalement, l'opération fait tourner le compteur des cessions annuelles (si elles dépassent 25 000 euros, la plus-value nette sera imposée à 29 % taxes incluses). Il faut régler un courtage plus élevé pour rémunérer l'intermédiaire qui avance les fonds en cas d'achat ou les titres en cas de vente. En outre, le courtier, s'il accepte l'ordre avec SRD, demandera un dépôt de garantie. Cette couverture sera au minimum de 20 % si elle est constituée de liquidités ou de sicav monétaires, de 25 % au moins si elle est composée d'obligations d'Etat ou privées ou de sicav obligataires, et même de 40 % au minimum si la garantie est apportée sous forme d'actions, actif volatil qui présente de moindres garanties. Selon les cas, l'effet de levier sera donc de 5, 4 ou 2,5.

Si vous utilisez un effet de levier maximal de 5, vous pourrez miser par exemple 5 000 euros en ne disposant que de 1 000 euros. Si le gain est de 10 %, soit 500 euros, il représentera 50 % de la mise réelle. Mais attention: cet effet de levier joue dans les deux sens. Une moins-value de 20 % suffit à faire perdre la totalité de la mise. En cas de perte latente, il peut être tentant de proroger la position le mois suivant, si l'on espère se refaire. La décision de déboucler (par exemple en rachetant les titres initialement vendus) ou de reporter doit être prise au plus tard le jour de la liquidation (voir les dates ci-contre). Le report, soumis à l'accord du courtier, entraîne des frais spécifiques.

J.-L. C.