CABINET DASSAS JEAN LUIS CHRIST-DASSAS : UNE ACTION ATTRACTIVE ",LE GROUPE JULLIARD",
Groupe Julliard SA
INSCRIPTION AU MARCHÉ LIBRE D’EURONEXT
Mise à la disposition du marché de 81.924 actions
Nombre de titres.……………….…………………………………………………….………819.240
Offre à Prix minimal……………………...…………………………………………………..3,32 €
Capitalisation boursière au prix d’offre.……………….…………………………………….2,72 M€
Valeur de l’action (estimation d’
Europe Finance et Industrie Securities)..…………5,63 €
Chiffres clés au 31 décembre sur la base de 819.240 actions
| K€ |
2002* |
|
2003e |
|
2004p |
|
2005p |
2006p |
||
| CA |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|||||
| EBIT |
301 |
1,9% |
489 |
2,7% |
664 |
3,4% |
1.145 |
4,8% |
1.477 |
5,3% |
| RN |
73 |
0,5% |
182 |
1,0% |
301 |
1,6% |
643 |
2,7% |
878 |
3,1% |
| Var. RN |
n.s. |
149,3% |
65,4% |
113,6% |
36,5% |
|||||
| Capitaux propres |
-89 |
92 |
393 |
1.036 |
1.914 |
|||||
| Dettes nettes |
1.645 |
835 |
500 |
500 |
350 |
|||||
| ANPA |
-0,11 |
0,11 |
0,48 |
1,26 |
2,34 |
|||||
| CFPA |
0,31 |
0,46 |
0,57 |
0,98 |
1,27 |
|||||
| BNPA |
0,09 |
0,22 |
0,37 |
0,78 |
1,07 |
|||||
| Var. du BNPA |
n.s. |
144,4% |
68,2% |
110,8% |
37,2% |
|||||
| P/E |
n.s. |
15,1 |
9,0 |
4,3 |
3,1 |
|||||
| P/CF |
10,7 |
7,2 |
5,8 |
3,4 |
2,6 |
|||||
| VE/REX |
11,8 |
7,3 |
5,3 |
3,1 |
2,4 |
|||||
| P/AN |
n.s. |
n.s. |
6,9 |
2,6 |
1,4 |
|||||
| Dividende € |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
0,00 |
|||||
| Rendement net |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
0,0% |
* comptes pro forma
Répartition du Capital
| Actionnaires |
Avant inscription |
Après inscription |
||||||
| Actions |
% |
droits
de vote |
% |
Actions |
% |
droits
de vote |
% |
|
|
Robert Julliard |
416.790 |
50,88 |
419.113 |
50,83 |
375.828 |
45,88 |
378.151 |
45,87 |
|
Annie Julliard |
401.820 |
49,05 |
404.143 |
49,02 |
360.858 |
44,05 |
363.181 |
44,05 |
|
Claudette Julliard |
30 |
n.s. |
30 |
n.s. |
30 |
n.s. |
30 |
n.s. |
|
Madeleine Bonnaud |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
|
Alexandra Julliard |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
|
Pierre Julliard |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
|
Sébastien Julliard |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
150 |
0,02 |
300 |
0,04 |
|
Public |
0 |
0,00% |
0 |
0,00% |
81.924 |
10,00 |
81.924 |
9,94 |
|
TOTAL |
819.240 |
100,00% |
824.486 |
100,00% |
819.240 |
100,00% |
824.486 |
100,00% |
SOMMAIRE
RESUME – CONCLUSION
1. Un positionnement spécifique P. 4
1.1. La constitution d'un groupe unifié
1.2. Une réorganisation appropriée
1.3. Une offre élargie
2. Des atouts significatifs P. 8
2.1. Le développement d'une marque
2.2. Des moyens adéquats
2.3 Un mode de fonctionnement efficace
3. Une expansion programmée P. 12
3.1. Une stratégie commerciale conquérante
3.2. Un redressement des résultats
3.3. Des perspectives attrayantes
4. Valorisation P. 16
4.1. Comparaison boursière
4.2. Méthode des Praticiens
4.3. Méthode des Discounted Cash Flow
4.4. Synthèse des méthodes d'évaluation
ANNEXES
RÉSUM
É-CONCLUSION
Trouvant son origine dans l'exploitation, à partir de 1936, d'une station-service familiale à Cognac, et actuellement dirigé par Monsieur Robert Julliard son Président – fondateur, le Groupe Julliard :
| - |
s'est constitué et structuré autour d'une activité principale de négoce et de distribution de produits pétroliers, |
| - |
a complété son offre par la vente de voitures sans permis et le développement d'une activité de garage – réparation, |
| - |
et a réalisé en 2003 un CA consolidé de 18,19 M€ en progression de 15%. |
Adressant une clientèle diversifiée essentiellement composée de stations-service, de PME/PMI, de transporteurs, d'entreprises agricoles et de particuliers, le Groupe Julliard :
| - |
a développé harmonieusement cinq métiers complémentaires : . le négoce de carburants et de produits lubrifiants, . la vente sous marque, . la livraison logistique, . la commercialisation sous licence Ligier de véhicules sans permis, . le dépannage et la réparation de véhicules, |
| - |
et s'est imposé comme un acteur régional reconnu. |
Bénéficiant d'un outil industriel approprié (recensant 2 sites de stockage à Sigogne et à Cognac, un parc de 9 camions, une station-service, un atelier, un garage, des bureaux et des entrepôts), le Groupe Julliard :
| - |
a su fédérer un nombre croissant de stations-service lui réservant tous leurs approvisionnements en essence, gasoil, fuel et produits lubrifiants, |
| - |
et est en mesure de conquérir des parts de marché additionnelles au travers : . du développement de la marque Q8-J.SA, . et de l'intégration consécutive dans son réseau de nouvelles stations-service lui procurant des débouchés supplémentaires. |
Après un exercice 2003 marqué par l'importante restructuration du groupe et des investissements conséquents consacrés depuis deux ans à l'amélioration de l'outil industriel, le Groupe Julliard :
| - |
veille à élargir sa zone géographique d'intervention en s'implantant dans de nouveaux départements, |
| - |
devrait enregistrer dès 2004(p) un net redressement de ses comptes en générant : . un CA consolidé de 19,39 M€ en progression de 6,6%, . un bénéfice d'exploitation de 0,66 M€ en hausse de 35,8%, . un résultat net de 0,30 M€ soit une marge nette de 1,6%. |
| - |
et reste attentif à saisir toute opportunité de croissance externe qui pourrait se présenter. |
Représentatif d'une entreprise appelée à connaître un nouvel essor, le titre Groupe Julliard permet d'associer un investisseur à l'ambition stratégique d'un acteur régional significatif, qui entend mettre à profit la restructuration de son secteur pour accéder à une nouvelle phase de développement.
Achevée de rédiger le 31/04/2004
Ligne directe : + 33 1 58 56 28 07
1. Un positionnement spécifique
1.1
La constitution d'un groupe unifiéTirant son origine de l'exploitation familiale à partir de 1936 d'une station service située à Cognac, le Groupe Julliard, dont l'histoire est associée au développement progressif de différents fonds de commerce :
|
- |
a organisé ses activités à partir de 1995 autour du négoce de produits pétroliers et de la vente – réparation de véhicules sans permis, |
|
- |
et a constitué, à cette date, la société Julliard SA appelée à devenir la holding du groupe actuel. |
Principales étapes du développement du Groupe Julliard
|
1995 |
Création en mars de la SA Julliard, actuellement dénommée Groupe Julliard SA, Apport à la SA Julliard, par Monsieur Robert Julliard, du fonds de commerce relatif à la vente-réparation de véhicules sans permis sous concession Ligier, Apport à la SA Julliard, par Monsieur Claude Julliard, d'un fonds de commerce afférent au négoce de produits pétroliers et à une activité d'approvisionnement de stations-service sous contrat, |
|
1999 |
Création par Monsieur Robert Julliard et son épouse, de la SARL Julliard Automobiles dédiée à l'activité "garage", Création par Monsieur Robert Julliard et son épouse de la SA Société d'Exploitation des Etablissements Julliard (SAE) destinée au négoce de produits pétroliers, Mise en location-gérance, le 30 juin, par la société SA Julliard des fonds de commerce correspondants (activité "garage" et négoce de produits pétroliers) auprès respectivement de la SARL Julliard Automobiles et de la SA Société d'Exploitation des Etablissements Julliard, |
|
2001 |
Décision de mise en œuvre d'un exercice comptable exceptionnel de 18 mois pour la SARL Julliard Automobiles et la Société d'Exploitation des Etablissements Julliard, |
|
2002 |
Investissements de la SA Julliard dans la mise en conformité de terrains et l'installation de cuves : - pour prendre en compte les nouvelles normes environnementales et sécuritaires françaises et européennes - et pour augmenter sa propre capacité de stockage. |
|
2003 |
Changement de dénomination sociale des sociétés du groupe : - la SA Julliard devenant Groupe Julliard SA, - la Société d'Exploitation des Etablissements Julliard (SAE) devenant Julliard Distribution SA, - la SARL Julliard Automobiles devenant Julliard Logistique SARL, Rachat, le 3 novembre, par Monsieur et Madame Robert Julliard de 10% du capital de la société Groupe Julliard SA détenus par Julliard Distribution SA, Filialisation, le 3 novembre, de Julliard Distribution SA par rachat (effectué par Groupe Julliard SA) de 99,97% du capital auprès de Monsieur et Madame Robert Julliard, Rachat, le 20 novembre, par les sociétés Julliard Distribution SA et Julliard Logistique SARL, des fonds de commerce "négoce de produits pétroliers" et "activité garage" détenus par Groupe Julliard SA, Filialisation, le 21 novembre, de Julliard Logistique SARL à hauteur de 94,94% au travers d'une augmentation de capital émise par celle-ci et intégralement souscrite par Groupe Julliard SA, Augmentation du capital de Groupe Julliard SA (porté à 409.620 euros), le 21 novembre, souscrite par Monsieur et Madame Robert Julliard (le paiement s'effectuant par compensation avec les comptes courants détenus), Création, en décembre, de la SARL Le Relais de la Croix Montamette, détenue par Groupe Julliard SA, Rachat par la SARL Le Relais de la Croix Montamette, du fonds de commerce "activité garage" détenu par Julliard Logistique SARL. |
Acteur reconnu dans sa zone géographique d'intervention, le Groupe Julliard a su fédérer des activités complémentaires lui permettant :
|
- |
de conforter son implantation sur le segment de la distribution de produits pétroliers, |
|
- |
d'enrichir son offre en répondant à des demandes ciblées, |
|
- |
et de réaliser à fin 2003 un CA consolidé de 18,19 M€, en progression de 15%. |
1.2 Une réorganisation appropriée
Début 2003, la société Julliard SA (devenue depuis Groupe Julliard SA) était alors détenue par Monsieur et Madame Robert Julliard ainsi que par la Société d'Exploitation des Etablissements Julliard (désormais dénommée Julliard Distribution SA) et diverses personnes physiques.
|
Mme Annie Julliard |
M. Robert Julliard |
Sté d'Exploitation des Ets Julliard |
Diverses personnes physiques |
40,5% 40,5% 10,0% 9,0%
|
Julliard SA |
Parallèlement, les sociétés Julliard Automobiles (actuellement dénommée Julliard Logistique SARL) et la Société d'Exploitation des Etablissements Julliard (devenue Julliard Distribution SA) étaient la propriété directe de Monsieur et Madame Robert Julliard..
|
M. Robert Julliard |
Mme Annie Julliard |
M. Robert Julliard |
Mme Annie Julliard |
50% 50% 50% 50%
|
Julliard Automobiles |
Sté d'Exploitation des Ets Julliard |
La restructuration juridique de Groupe Julliard SA a été menée fin 2003 afin :
|
- |
de constituer un nouvel ensemble plus cohérent structuré par domaines d'activités, |
|
- |
d'offrir une réelle complémentarité des services fournis aux clients, |
|
- |
de favoriser le développement des synergies entre les métiers existants, |
|
- |
de gagner en efficacité commerciale, |
|
- |
et de réaliser des économies sur les coûts de structure. |
Organigramme juridique actuel de Groupe Julliard SA (avant inscription au Marché Libre)
|
Mme Annie Julliard |
M. Robert Julliard |
Diverses personnes physiques |
49,05% 50,88% 0,07%
|
Groupe Julliard SA |
99,97% 94,94% 100,00%
|
Julliard Distribution |
Julliard Logistique |
Relais de la Croix Montamette |
Destinée à assurer une meilleure efficacité de gestion en optimisant le rôle imparti à la société faîtière, cette réorganisation répond à la volonté affichée d'associer le développement de chaque métier à une société filiale clairement identifiée et de simplifier concomitamment l'organisation fonctionnelle du groupe.
Animée par Monsieur Robert Julliard, son actuel Président et Madame Annie Julliard son actuelle Directrice Générale Déléguée, la société Groupe Julliard SA :
| - |
regroupe les services administratifs et comptables ainsi que les services commerciaux et techniques nécessaires à la gestion de la marque J.SA, |
| - |
et se positionne comme holding du groupe. |
Anciennement dénommée Société d'Exploitation des Etablissements Julliard, la société Julliard Distribution SA assure le négoce de produits pétroliers (gasoil, fuel, essence, lubrifiants) auprès d'une clientèle diversifiée.
La société Julliard Logistique SARL, qui dispose de 9 chauffeurs, effectue, pour le compte du groupe :
| - |
les transports des différents produits, |
| - |
la gestion du stockage, |
| - |
les livraisons auprès de la clientèle. |
Récemment créée, la société Le Relais de la Croix Montamette SARL, qui emploie 6 salariés dont 2 mécaniciens, rassemble la station service à l'origine du groupe, la concession Ligier et un atelier de garage.
1.3
Une offre élargieDédiant depuis plusieurs années une large part de ses activités au négoce de produits pétroliers, le groupe Julliard, qui a su conforter sa croissance en développant une activité de livraison – logistique,
|
- |
a su étoffer ses champs d'intervention en intégrant des métiers complémentaires dévolus : à la vente sous marque de produits pétroliers et de lubrifiants, à la vente d'automobiles Ligier sans permis, à la réparation et au dépannage automobile, |
|
- |
et se positionne désormais comme un acteur indépendant reconnu dans son secteur. |
L'activité de négoce de carburants
Le négoce de carburants représente la principale activité de la société qui l'exerce au profit d'une clientèle diversifiée principalement constituée :
|
- |
de stations – services "sous contrats J. SA", |
|
- |
de stations – services indépendantes, |
|
- |
de PME / PMI, |
|
- |
de transporteurs, |
|
- |
d'entreprises agricoles, |
|
- |
de particuliers (exclusivement pour le fuel domestique et grand froid). |
Le groupe Julliard, qui assure ses approvisionnements en produits pétroliers et lubrifiants auprès des fournisseurs suivants :
|
Fournisseurs |
Produits |
|
Total, Shell, Breteche |
Super |
|
Total, Shell, Breteche |
Gasoil |
|
Total, Shell, Breteche |
Fuel |
|
Q8 Kuwait Pétroleum |
Lubrifiant, huile, graisse |
soit revend directement ses produits à ses clients,
soit les stocke avant de les distribuer
L'activité de vente sous marque
Le groupe Julliard a contracté avec 54 stations-service en 2003 et les a fidélisées à la marque Q8, ce qui le conduit :
|
- |
a les approvisionner en carburants provenant de divers fournisseurs mais revendus sous la marque Q8, |
|
- |
et à les fournir en lubrifiant provenant exclusivement de la société Kuwait Pétroleum France SA. |
L'activité de livraison - logistique
Travaillant uniquement pour le Groupe Julliard, la filiale Julliard Logistique assure l'approvisionnement des clients et notamment des stations – services. Allant prendre elle-même livraison des produits à Bordeaux et à La Rochelle auprès de ses fournisseurs, la société Julliard Logistique :
|
- |
effectue le transfert des produits, soit directement chez les clients, soit sur son site de stockage dont elle maîtrise parfaitement la gestion, |
|
- |
et bénéficie, pour ce faire, d'un parc de véhicules adapté et de capacités de stockage en propre. |
L'activité "relais de la croix Montamette"
Au sein de cette entité le Groupe Julliard, réunit :
|
- |
une activité de station-service, au label J. SA, qu'il détient en propre depuis l'origine, |
|
- |
une activité de concessionnaire, au travers d'un contrat renouvelé depuis 1983, concernant des automobiles sans permis à la marque Ligier, et ayant conduit à des ventes de 21 voitures en 2002 et de 26 voitures en 2003, |
|
- |
une activité de garage réparation effectuée en faveur des véhicules de la concession Ligier et permettant le dépannage de voitures d'autres marques. |
Répartition du CA consolidé prévisionnel par métiers (en K€)
|
Exercices |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
CA Négoce de carburants |
17.676 |
21.450 |
25.272 |
|
évolution |
n.c. |
21,3% |
17,8% |
|
% du CA consolidé |
91,2% |
90,1% |
90,1% |
|
CA Vente sous marque |
215 |
610 |
824 |
|
évolution |
n.c. |
183,7% |
35,1% |
|
% du CA consolidé |
1,1% |
2,6% |
2,9% |
|
CA Livraison - logistique |
695 |
872 |
1.018 |
|
évolution |
n.c. |
25,5% |
16,7% |
|
% du CA consolidé |
3,6% |
3,6% |
3,7% |
|
CA "Le Relais de la Croix Montamette" |
804 |
885 |
928 |
|
évolution |
n.c. |
10,1% |
4,9% |
|
% du CA consolidé |
4,1% |
3,7% |
3,3% |
|
CA consolidé |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
évolution |
6,6% |
22,8% |
17,7% |
Une clientèle diversifiée
Le Groupe Julliard dédie ses activités à une clientèle régionale et diversifiée :
|
- |
principalement composée de stations-service sous contrat ou indépendantes, |
|
- |
et utilement complétée par des PME/PMI, des entreprises agricoles et des particuliers. |
Evolution du CA consolidé prévisionnel par type de clientèle (en K€)
|
Exercices |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
CA Stations-service |
11.112 |
15.084 |
19.053 |
|
évolution |
n.c. |
35,7% |
26,3% |
|
% du CA consolidé |
57,3% |
63,4% |
67,9% |
|
CA PME/PMI |
5.419 |
5.416 |
5.412 |
|
évolution |
n.c. |
-0,1% |
-0,1% |
|
% du CA consolidé |
27,9% |
22,7% |
19,3% |
|
CA Entreprises agricoles |
1.820 |
1.819 |
1.819 |
|
évolution |
n.c. |
-0,1% |
0,0% |
|
% du CA consolidé |
9,4% |
7,6% |
6,5% |
|
CA Particuliers |
1.039 |
1.498 |
1.758 |
|
évolution |
n.c. |
44,2% |
17,4% |
|
% du CA consolidé |
5,4% |
6,3% |
6,3% |
|
CA consolidé |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
évolution |
6,6% |
22,8% |
17,7% |
2. Des atouts significatifs
2.1 Le développement d'une marque
Actuellement implanté dans les départements de la Charente, de la Charente Maritime, des Deux Sèvres, de la Gironde, de la Dordogne, du Tarn et de la Creuse, le Groupe Julliard a su se constituer au travers de contrats de fournitures renouvelables de 3, 4 ou 5 ans, un réseau de stations-service labellisées :
|
- |
dans un premier temps à la seule marque Q8, |
|
- |
et désormais aux marques Q8 et J.SA. |
Tableau récapitulatif des stations-service sous contrat
|
Départements |
Stations - services |
|
Charente |
Station Julliard, Station des Lauriers, Station Baratange, Station Gillardeau, Station Rateau, Station Dervite, Station Fortier, Station Calteau, Station Guyeu, Station Bruimaud, Station Delgrange, Station de la Bohême, Station Courtin, Station Rivet, Station Marchat, Station Blanbeuil, Station Yvonnet, Station Aleuvila, Station Bordron, Station Confolens Auto, |
|
Charente Maritime |
Station Le Relais du Petit Port, Station Lambert Joël, Station Bouchereau Station Boudou, Station Perrochain, Station André Philippe, Station Roy, Station Millepieds, Station Savarit, Station Le Menoy, Station Dolas Relais Auto, Station Vergnaud, Station Bon, Station Arciet, Station Bellet, Station SACA, Station Moyer, Station Bret, Station Bouchet, |
|
Gironde |
Station Gellibert, Station Comte, Station Cluverie, Station Tourette, Station Métayer, Station Claude Esperon, Station Ortiz, Station Darfeuille, Station Poirieu, Station Sandies, Station VEDM, Station le Barp Auto, Station Auberger, Station EMS, Station Rigal, Station Gaillard, Station Bacquey, Station Souza, |
|
Dordogne |
Station Layen, Station Claverie, Station Quéraud, Station Pauliac, |
|
Deux Sèvres |
Station Suève, Station du Millois, |
|
Tarn |
Station Euroservice, |
|
Creuse |
Station Dejoie |
En contrepartie des contrats de fournitures, obligeant les stations-service contractantes à ne s'approvisionner en essence et produits pétroliers qu'auprès du Groupe Julliard, celui-ci :
|
- |
installe l'ensemble de la signalétique "J.SA", |
|
- |
se charge de l'implantation du matériel nécessaire pour effectuer la distribution au consommateur (pompes à la marque, système électronique de comptage et de sécurisation…), . en sous-traitant la pose des pompes, . en assurant lui-même la maintenance de ces pompes tous les trimestres. |
Attentif à pleinement valoriser sa marque J.SA, le Groupe Julliard, qui veut détenir une part de marché voisine de 15% à l'horizon 2006 (vs 6,3% à fin 2003), entend :
| - |
intégrer dans son réseau 2 nouvelles stations - services sous contrat en moyenne par mois, |
| - |
et détenir, dès la fin de l'exercice en cours, une part de marché supérieure à 9%. |
Evolution du nombre de stations–services sous contrat et de la part de marché consécutive
|
Années |
2003 |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Nombre de stations-service |
54 |
78 |
102 |
126 |
|
Part de marché |
6,3% |
9,1% |
12,0% |
14,8% |
2.2 Des moyens adéquats
Le Groupe Julliard, qui a su réunir les moyens matériels nécessaires à la pleine réalisation de ses activités :
| - |
peut rapidement accroître ses volumes distribués de produits pétroliers, |
| - |
est à même d'optimiser son offre de services liée à l'exploitation de sa station-service et de son garage, |
| - |
et est ainsi en mesure d'aborder une nouvelle phase de son développement. |
Un dispositif bien adapté
Le Groupe Julliard, dont le siège social se situe 4 boulevard de Javrezac à Cognac, exploite plusieurs sites (appartenant à Monsieur et madame Robert Julliard) lui permettant de disposer de bureaux, d'ateliers, de parkings, d'un garage, d'une station-service, d'un entrepôt et d'un magasin de pièces détachées.
|
Spécificité |
Localisation |
Superficie |
Utilisation |
|
Bâtiment |
11, rue Haute de Crouin Cognac |
275 m² |
Stockage de matériels et de produits lubrifiants |
|
Terrain |
10 et 12 boulevard de Javrezac Cognac |
3.500 m² |
Parking |
|
Bâtiment et terrain attenant |
2, rue Haute de Crouin Cognac |
80 m² |
Bureaux et station-service |
|
Bâtiment |
3, boulevard de Javrezac Cognac |
150 m² |
Atelier |
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Terrain et 3 petits bâtiments |
7, 9, 11 et 15 boulevard de Javrezac Cognac |
220 m² |
Garage |
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Immeuble |
4 et 6 boulevard de Javrezac Cognac |
160 m² |
Magasin de pièces détachées |
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Immeuble et terrain attenant |
22, rue Basse de Crouin Cognac |
700 m² |
Entrepôt (stockage des huiles) |
Résultant de la profonde réorganisation du groupe intervenue fin 2003, une restructuration des baux a été effectuée (avec effets rétroactifs au 30/06/03) :
| - |
le montant des loyers supportés par la SARL Julliard Logistique s'élevant à 1.000 euros par mois, |
| - |
le montant des loyers supportés par la SA Julliard Distribution se fixant à 1.135 euros par mois, |
| - |
le montant des loyers supportés par la SARL Le Relais de La Croix Montamette correspondant à 1.144 euros par mois. |
La filiale Julliard Logistique exploite en outre un parc de camions adapté aux besoins de transport inhérents aux activités du groupe.
|
Type de porteurs |
Contenance |
Affectation : Essence, Gasoil, Fuel |
|
1 porteur semi-remorque 40 T |
38.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 50%, F : 20%) |
|
1 porteur + remorque 40 T |
38.500 litres |
Livraison (E : 15%, G : 40%, F : 45%) |
|
1 porteur lourd 26 T |
20.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 70%) |
|
1 porteur 19 T |
14.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 70%) |
|
1 porteur 15,5 T |
9.500 litres |
Livraison de fuel |
|
1 porteur 19 T |
13.000 litres |
Livraison (E : 10%, G : 45%, F : 45%) |
|
1 porteur 19 T |
14.000 litres |
Livraison (E : 5%, G : 45%, F : 50%) |
|
1 porteur 19 T |
13.000 litres |
Livraison (G : 50%, F : 50%) |
|
1 porteur 19 T |
16.000 litres |
Livraison d'huile |
Des capacités de stockage significatives
Afin de pouvoir assurer dans d'excellentes conditions le développement des livraisons consécutif à la montée en puissance programmée de ses activités, le Groupe Julliard, qui dispose actuellement d'une capacité de stockage de 150.000 litres à Sigogne consacrée au gasoil et au fuel (sur un terrain de 370 m²), met en œuvre à Cognac d'importantes capacités supplémentaires correspondant à 500.000 litres, qui seront opérationnelles dès le 1er mars 2004 et dédiées au gasoil, au fuel et à l'essence (sur un terrain de 1.850 m²).
Capacité de stockage de Sigogne
|
Capacité |
Produits |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Fuel grand froid |
Capacité de stockage de Cognac
|
Capacité |
Produits |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 97 plombé |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 95 sans plomb |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 98 sans plomb |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Fuel grand froid |
|
1 cuve de 100.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 80.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 100.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 10.000 litres |
Gasoil |
Soucieux de se démarquer par une qualité de service irréprochable, le Groupe Julliard, qui fonde sa singularité sur l'application des concepts de proximité, de réactivité et de disponibilité, bénéficiera dès le premier trimestre 2004 de capacités de stockage significatives :
| - |
représentant 650.000 litres au total |
|
Capacités |
Produits |
||
|
230.000 litres |
Gasoil |
||
|
240.000 litres |
Fuel domestique |
||
|
90.000 litres |
Fuel grand froid |
||
|
90.000 litres |
Essence |
| - |
lui permettant de sécuriser son ancrage régional, |
| - |
le conduisant à adresser de nouveaux segments de clientèle directe et de consommateurs finaux. |
Un outil industriel régulièrement ajusté
Après avoir investi au cours des deux dernières années dans l'achat de deux camions (financés en LOA) et dans l'installation de cuves (financées sur fonds propres), le Groupe Julliard, qui a procédé à des travaux de remise en conformité de son dépôt (correspondant à une enveloppe globale de 430 K€ financée sur fonds propres), projette de réaliser en 2004 un programme d'investissements pour un montant global de 406 K€ sous forme de location financière.
|
Société concernée |
Type d'investissement |
Montant (K€) |
|
Groupe Julliard SA |
Système informatique Copitole |
31 |
|
Julliard Logistique SARL |
Achat d'un nouveau camion |
125 |
|
Le Relais de la Croix Montamette |
Acquisition d'un terrain et réinstallation de la station-service détenue en propre |
250 |
2.3 Un mode de fonctionnement efficace
Soucieux de sécuriser ses installations en respectant les normes environnementales et attentif à améliorer régulièrement son système d'information, le Groupe Julliard veille continuellement à optimiser la régulation de ses approvisionnements, la connaissance de ses flux et la rotation de ses stocks.
Des approvisionnements sécurisés
En ce qui concerne ses achats de carburants, le Groupe Julliard, qui assure lui-même ses enlèvements "départ entrepôts", répartit ses approvisionnements auprès de trois fournisseurs : Shell, Total, Breteche (distributeur indépendant) sur les sites de Bordeaux (BPA Bassens) et La Rochelle (La Palisse). Pour l'avenir, le groupe envisage, en complément, la possibilité d'achats "spot" d'un volume de 5.000 tonnes.
Pour les produits lubrifiants, le Groupe Julliard, qui a signé un contrat d'exclusivité avec la société Kuwait Pétroleum France SA, s'approvisionne strictement auprès de celle-ci et diffuse ses produits sous la marque Q8 Oils en s'interdisant de commercialiser tout produit concurrent.
Dans le cadre de la sous-traitance d'installations de stations-service sous contrat Q8-J.SA, le Groupe Julliard a notamment recours aux prestations des sociétés :
| - |
Lafond, pour les badges, jauges et cuves, |
| - |
Pressol, pour les pompes et divers matériels, |
| - |
S.M.O., pour l'électronique. |
Un système informatique performant
Afin de perfectionner son mode de fonctionnement, le Groupe Julliard s'est équipé d'un logiciel informatique performant lui permettant :
| - |
de traiter l'ensemble de sa comptabilité, |
| - |
d'optimiser les flux de ses camions, |
| - |
de gérer jusqu'à 250 stations-service et 8.000 clients particuliers. |
En effet, connectable à distance, ce système informatique, Copitole, dont le Groupe Julliard a décidé d'acquérir la dernière version :
| - |
assure la gestion électronique des stocks par comptage, |
| - |
autorise l'appréciation des volumes journaliers de consommation, |
| - |
permet la programmation et le déclenchement des livraisons. |
Une pleine conformité aux normes en vigueur
Dans l'exercice de son activité de transport et de distribution de produits pétroliers (carburants, fuel et lubrifiants) le Groupe Julliard est soumis aux différentes normes françaises et aux réglementations européennes qui régissent la profession en termes de sécurité et de protection de l'environnement. Les installations de stockage et les matériels de transport :
| - |
qui sont conformes aux normes des réglementations 30-1202 pour le fuel et 33-1203 pour les carburants, |
| - |
qui sont certifiés conformes par l'APAVE, |
| - |
et qui ont obtenu l'autorisation de la DRIRE, |
ont fait l'objet récemment de nombreux investissements financés sur les fonds propres de l'entreprise.
Une gestion prudente des stocks
Bénéficiant, grâce à l'investissement complémentaire en cours d'achèvement à Cognac, d'une capacité globale de stockage de 650.000 litres, le Groupe Julliard est à même de maintenir, au travers de sa filiale Julliard Logistique SARL, un niveau moyen de stocks limité qui lui permet de répondre aux besoins de sa clientèle et aux demandes additionnelles du marché :
| - |
en recherchant une rotation "normale" sur son site de Cognac de 5 jours pour le gasoil, de 3 jours pour les super et de 3 jours pour le fuel, |
| - |
en veillant à assurer une rotation "de sécurisation", de 10 jours pour le gasoil, de 4 jours pour les super et de 9 jours pour le fuel, pour l'ensemble de son dispositif (réunissant à la fois les sites de Sigogne et de Cognac ainsi que les stocks de produits blancs (les super) embarqués sur camions) |
Les prix des carburants étant indexés quotidiennement sur le prix du brut, il n'est pas indispensable pour le Groupe Julliard de prévoir d'autres capacités de stockage.
3. Une expansion programmée
3.1 Une stratégie commerciale conquérante
Dans le cadre de la politique de marque qu'il a progressivement mis en œuvre auprès des stations-service, le Groupe Julliard :
| - |
qui a défini des critères de sélection précis, |
| - |
qui a construit un partenariat solide avec ses clients (100% des contrats étant renouvelés), |
| - |
qui a accompagné sa stratégie avec des moyens conséquents, |
a su fidéliser ses clients en élargissant son réseau de stations-service sous contrat et est désormais en mesure :
| - |
de capter régulièrement des parts de marché additionnelles, |
| - |
et de renforcer significativement ses positions dans son secteur. |
Un cahier des charges élaboré
Les conditions de contractualisation entre les stations-service désireuses d'être labellisées à la marque Q8 J.SA et le Groupe Julliard sont clairement identifiées et répondent à un cahier des charges complet prenant notamment en compte :
| - |
l'emplacement de la station-service et son positionnement dans son secteur, |
| - |
l'entretien de la station-service, |
| - |
le volume de carburant distribué, |
| - |
le montant des produits annexes et dérivés commercialisés, |
| - |
le niveau des prestations de services assurées, |
| - |
les installations à prévoir, |
| - |
les aptitudes et la situation financière du gérant de la station-service, |
| - |
l'obtention auprès de Gerling Namur d'une autorisation de crédit-client. |
Une charte d'engagements réciproques
Le dossier d'agrément concernant les stations-service candidates, qui est instruit en interne et validé par Monsieur Robert Julliard, comporte des obligations réciproques pour les deux parties.
Pour le Groupe Julliard, c'est la société SA Julliard Distribution qui s'engage :
| - |
à la livraison de tous les carburants de la gamme du groupe, |
| - |
à la prise en charge de tous les travaux et matériels nécessaires à l'équipement de la station-service sous la marque Q8-J.SA, |
| - |
à la fourniture des standards de présentation Q8 Oils. |
En contrepartie, l'exploitant de la station-service doit satisfaire à des impératifs précis :
| - |
en maintenant en parfait état de fonctionnement ses installations de distribution de carburant, |
| - |
en réservant l'exclusivité de son approvisionnement à la SA Julliard Distribution, |
| - |
en s'interdisant de commercialiser des produits n'appartenant pas à la gamme distribuée par la SA Julliard Distribution, |
| - |
en observant strictement les instructions de présentation des produits, |
| - |
en respectant les délais de paiement convenus. |
La mise en œuvre de moyens conséquents
Dans un délai moyen de 30 jours après la signature du contrat, la société SA Julliard Distribution :
| - |
contrôle (en tant que maître d'œuvre) et fait réaliser (en sous-traitance) l'installation et la mise en service de la station-service nouvellement agréé Q8-J.SA, |
| - |
et prend plus particulièrement en charge les prestations concernant : . les cuves de stockage, . les systèmes de pompage, . les pompes de distribution, . le système de sécurisation, . la peinture et la mise aux couleurs, . les panneaux de signalisation, . le système électronique de comptage. |
Dans certains cas, l'intervention de la SA Julliard Distribution peut s'élargir au profit d'autres corps de métier : maçonnerie et bitume, espaces verts et agencement de mini-market.
D'importants avantages compétitifs
Grâce à un grand professionnalisme garantissant un haut niveau de qualité, le Groupe Julliard devrait :
| - |
pouvoir fédérer sous sa marque un nombre croissant de stations-service, |
| - |
et accroître significativement ses positions commerciales : . en fournissant un service de proximité et en assurant un délai d'intervention de 2 heures, . en faisant montre d'une grande réactivité dans les livraisons et la maintenance, . en étant disponible 6 jours sur 7, de 7 heures à 20 heures sans interruption, . en proposant une formule 24h/24 (carte et badge de télépaiement), . en fournissant une gamme de produits complète (essence, gasoil, fuel, huile et dérivés). |
Fort de ces atouts, le Groupe Julliard est à même d'affronter avantageusement une concurrence essentiellement exercée par :
| - |
deux entreprises indépendantes : Picoty et Dyneff, |
| - |
les grands pétroliers présents en Europe. |
3.2 Un redressement des résultats
Maîtrisant parfaitement ses approvisionnements, le Groupe Julliard devrait garder sous contrôle les postes Achats et Charges externes, dont les évolutions devraient se trouver corrélées à celle de son volume d'affaires dans les années à venir.
Evolution des achats et des charges externes du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Achats de marchandises corrigés des variations de stocks |
13.740 |
14.067 |
16.167 |
17.053 |
20.938 |
24.796 |
|
évolution |
n.c. |
2,4% |
14,9% |
5,5% |
22,8% |
18,4% |
|
% du CA consolidé |
90,1% |
88,9% |
88,9% |
87,9% |
87,9% |
88,4% |
|
Autres achats et charges externes |
677 |
687 |
682 |
706 |
726 |
749 |
|
évolution |
n.c. |
1,5% |
-0,7% |
3,5% |
2,8% |
3,2% |
|
% du CA consolidé |
4,4% |
4,3% |
3,7% |
3,6% |
3,1% |
2,7% |
*
comptes pro forma
Mettant à profit le caractère fédérateur de la marque Q8-J.SA pour enrichir l'ensemble de ses prestations et accroître l'étendue de la gamme de ses services, le Groupe Julliard devrait enregistrer une progression significative de son niveau de valeur ajoutée tout au long de la période 2004(p) – 2006(p).
Evolution de la valeur ajoutée consolidée du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Valeur ajoutée |
832 |
1.062 |
1.344 |
1.631 |
2.153 |
2.497 |
|
évolution |
n.c. |
27,6% |
26,6% |
21,4% |
32,0% |
16,0% |
|
% du CA consolidé |
5,5% |
6,7% |
7,4% |
8,4% |
9,0% |
8,9% |
*
comptes pro forma
Le Groupe Julliard, qui a su réunir les moyens matériels et humains nécessaires pour accompagner la montée en puissance de ses activités et qui bénéficie désormais de la réorganisation opérée lors de son dernier exercice (dont les incidences ont affecté les comptes 2003e) :
| - |
procèdera à un strict encadrement de ses frais de personnel, |
| - |
et veillera à optimiser l'ensemble de ses charges opérationnelles. |
Evolution des frais de personnel du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Frais de personnel |
527 |
565 |
640 |
635 |
672 |
695 |
|
évolution |
n.c. |
7,2% |
13,3% |
-0,8% |
5,8% |
3,4% |
|
% du CA consolidé |
3,5% |
3,6% |
3,5% |
3,3% |
2,8% |
2,5% |
*
comptes pro forma
S'appuyant sur un dispositif industriel pertinent dimensionné pour assurer dans d'excellentes conditions une poursuite volontariste de la croissance, le Groupe Julliard devrait générer d'importants gains de productivité et afficher au cours des exercices 2004(p) – 2006(p) une amélioration continue de sa rentabilité reflétée par la hausse de son EBE consolidé.
Evolution de l'EBE consolidé du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
EBE consolidé |
269 |
433 |
640 |
926 |
1.407 |
1.724 |
|
évolution |
n.c. |
61,0% |
47,8% |
44,7% |
51,9% |
22,5% |
|
% de la valeur ajoutée |
32,3% |
40,8% |
47,6% |
56,8% |
65,3% |
69,0% |
|
% du CA consolidé |
1,8% |
2,7% |
3,5% |
4,8% |
5,9% |
6,2% |
*
comptes pro forma
3.3 Des perspectives attrayantes
Implanté sur un marché porteur amené à se restructurer, le Groupe Julliard, qui se donne les moyens techniques d'accroître la fidélisation de sa clientèle, entend :
| - |
élargir régulièrement sa zone géographique d'intervention, |
| - |
capter parallèlement de nouvelles parts de marché, |
| - |
et saisir les opportunités de croissance externe qui pourraient se présenter. |
Un marché porteur
Le marché sur lequel évolue le Groupe Julliard recense 852 stations-service (représentant un tonnage annuel de 511.200 tonnes) appelées à changer de marque dans les deux ans qui viennent et est, de ce fait, amené à se transformer radicalement :
| - |
les grands pétroliers (Total, Shell, Esso…) se recentrant sur leur métier de base et se désengageant de la distribution en cédant une grande partie de leurs stations-service, |
| - |
les grandes enseignes de la distribution (Carrefour, Auchan, Champion…) voyant leur expansion bridée par les limites imposées à leurs implantations dans les villes. |
Une fidélisation accrue de la clientèle
Mettant progressivement en place chez ses clients des jauges électroniques lui permettant de connaître à distance le niveau des carburants, du gasoil ou du fuel, le Groupe Julliard se donne les moyens:
| - |
de procéder à un réapprovisionnement automatique des stations-service, des PME/PMI, des entreprises agricoles et des particuliers, |
| - |
de les fidéliser (en répartissant automatiquement la charge sur 11 mois et en procédant à une régularisation au cours du 12ème mois). |
Parallèlement, afin de stimuler le développement de ses ventes, le Groupe Julliard lance une carte de paiement adossée à une société de crédit, et équipe ses camions avec des TPE embarqués.
Un renforcement de la zone géographique d'intervention
Déjà implanté dans les départements de la Charente, de la Charente Maritime, de la Creuse, de la Dordogne, de la Gironde, des Deux Sèvres et du Tarn, le Groupe Julliard souhaite accroître ses positions géographiques :
| - |
en se renforçant dans les départements de la Charente, de la Charente Maritime, de la Dordogne, de la Gironde et des Deux Sèvres, |
| - |
en conquérant une nouvelle clientèle dans les départements des Landes, du Lot et Garonne, de la Vienne, de la Haute Vienne, du Tarn et Garonne, des Pyrénées Atlantiques et du Gers. |
De réelles opportunités de croissance
Sur un marché appelé à se restructurer, le Groupe Julliard entend clairement profiter des opportunités qui se présenteront :
| - |
de nombreuses stations-service en recherche d'appartenance à une marque souhaitant, en se fournissant auprès d'un acteur indépendant, profiter : . d'une labellisation reconnue, . d'un approvisionnement pérenne, . de services de qualité, . d'un apport de marges généré par des produits complémentaires (fuel, lubrifiants…), |
| - |
des distributeurs locaux indépendants, spécialisés notamment dans la livraison de fuel, envisageant de céder leur activité ou de rejoindre un opérateur exploitant un réseau déjà significatif. |
Un avenir prometteur
Menant un projet d'entreprise conquérant, le Groupe Julliard, qui a su réunir toutes les conditions lui permettant d'accéder à une nouvelle phase de développement, devrait réaliser en 2004(p) :
| - |
un CA consolidé de 19,39 M€ en progression de 6,6%, |
| - |
un bénéfice d'exploitation de 0,66 M€ en hausse de 35,8%, |
| - |
un résultat net –pdg- de 0,30 M€ soit une marge nette de 1,6%. |
Evolution de l'activité et des résultats du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
CA consolidé |
15.249 |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
évolution |
n.c. |
3,7% |
15,0% |
6,6% |
22,8% |
17,7% |
|
Résultat d'exploitation |
327 |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
1.477 |
|
évolution |
n.c. |
-7,9% |
62,5% |
35,8% |
72,4% |
29,0% |
|
% du CA consolidé |
2,1% |
1,9% |
2,7% |
3,4% |
4,8% |
5,3% |
|
Résultat courant |
182 |
134 |
305 |
465 |
989 |
1.355 |
|
évolution |
n.c. |
-26,4% |
127,6% |
52,5% |
112,7% |
37,0% |
|
% du CA consolidé |
1,2% |
0,8% |
1,7% |
2,4% |
4,2% |
4,8% |
|
Résultat net –pdg- |
11 |
73 |
182 |
301 |
643 |
878 |
|
évolution |
n.c. |
n.s. |
149,3% |
65,4% |
113,6% |
36,5% |
|
% du CA consolidé |
0,1% |
0,5% |
1,0% |
1,6% |
2,7% |
3,1% |
*
comptes pro forma
4. Valorisation
4.1. Comparaisons boursières
Pour tenir compte des spécificités du secteur auquel appartient le Groupe Julliard et de la dimension économique de ce dernier, nous avons retenu la société Léon Gas :
| - |
spécialisée dans la distribution de GPL (Gaz de Pétrole Liquéfié), en commercialisant ce produit sous forme de bouteilles et en vrac et en fournissant les citernes de ses clients, |
| - |
implantée en Grèce en développant une activité consistant à s'approvisionner auprès des grands pétroliers, à stocker, embouteiller et distribuer le GPL sous forme de propane, de mélange de propane et de butane. |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
CA de Léon Gas* |
12.410 |
12.714 |
15.200 |
16.500 |
|
CA de Groupe Julliard |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
|
REX de Léon Gas* |
-287 |
-1.053 |
483 |
775 |
|
REX de Groupe Julliard |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
|
RN de Léon Gas* |
-78 |
-638 |
288 |
431 |
|
RN de Groupe Julliard |
73 |
182 |
301 |
643 |
*
Exercices clos le 30/06
La méthode comparative en termes de P/E qui implique la prise en compte des multiples de capitalisation des résultats de la société Léon Gas et qui conduit à retenir les P/E colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 4.773 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
BNPA |
P/E |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
-0,13 |
-1,09 |
0,49 |
0,74 |
n.s. |
n.s. |
17,5 |
11,6 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
Capitalisation implicite de Groupe Julliard (K€) |
n.s. |
n.s. |
5.268 |
7.459 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
4.773 |
|||
La méthode comparative en termes de VE/CA, qui implique la prise en compte des multiples spécifiques à la société Léon Gas et qui conduit à retenir les VE/CA colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 7.346 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
CA |
VE/CA |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
12.410 |
12.714 |
15.200 |
16.500 |
0,63 |
0,62 |
0,52 |
0,47 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
VE implicite de Groupe Julliard (K€) |
9.964 |
11.279 |
10.083 |
11.194 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
7.346 |
|||
La méthode comparative en termes de VE/EBIT, qui implique la prise en compte des multiples spécifiques à la société Léon Gas et qui conduit à retenir les VE/EBIT colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 7.744 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
EBIT |
VE/EBIT |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
-287 |
-1.053 |
483 |
775 |
n.s. |
n.s. |
16,2 |
10,1 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
VE implicite de Groupe Julliard (K€) |
n.s. |
n.s. |
10.757 |
11.565 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
7.744 |
|||
La prise en compte des six résultats précédents permet d'afficher une valorisation moyenne de : 5.057 K€
|
P/E |
4.773 K€ |
|
VE/CA |
7.346 K€ |
|
VE/EBIT |
7.744 K€ |
|
Moyenne |
6.621 K€ |
4.2 La Méthode des Praticiens
La méthode des praticiens, selon laquelle la valeur de l'entreprise résulte de la moyenne arithmétique de son actif net réévalué et de sa valeur de rentabilité et qui se formule ainsi :
V = 1 / 2 (A + B / i )
avec A = la valeur de l'actif net réévalué au 31/12/04(p)
avec B = 301 K€ (le résultat net –pdg- à la fin de l'exercice en cours)
avec i = le taux sans risque (soit 4,10%, le taux à 10 ans)
conduit à la détermination suivante (en retenant le bénéfice net au 31/12/04(p), et non celui estimé au 31/12/03 qui n'est pas réellement significatif) :
V = 3.867 K€
4.3 La Méthode des Discounted Cash Flow
La méthode des Discounted Cash Flow, qui associe la valeur de l'entreprise à la valeur actuelle des flux de trésorerie nets qui seront dégagés par l'activité dans les années à venir, et ce, durant une période déterminée n, permet la formulation suivante :
V = [
avec : Fj = Discounted Cash Flow de l'année j,
avec : Vn = Valeur finale globale en n,
avec : Dette0 = Dette financière nette initiale,
avec : t = taux d'actualisation (de 10%),
et conduit (en considérant un horizon de 6 ans) à retenir une valorisation :
V = 3.353 K€
4.4 Synthèse des méthodes d'évaluation
Les différents résultats fournis par les méthodes d'évaluation passées sous revue peuvent être listés dans le tableau suivant et font apparaître une valeur moyenne de : 4,61M€ soit 5,63 € par action.
|
Méthode de la comparaison boursière |
6.621 K€ |
|
Méthode des Praticiens |
3.867 K€ |
|
Méthode des Discounted Cash Flow |
3.353 K€ |
Le prix d'offre de 2,72 M€ soit 3,32 € par action inscrit une décote de 41% et recèle un réel potentiel d'appréciation.
ANNEXES
Comptes de résultats consolidés historiques et prévisionnels (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Ventes de marchandises |
15.143 |
15.641 |
17.454 |
19.175 |
23.207 |
27.218 |
|
Production vendue de services |
106 |
175 |
739 |
215 |
610 |
824 |
|
Chiffre d'affaires consolidé |
15.249 |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
Autres produits |
248 |
69 |
60 |
-- |
-- |
-- |
|
Total produits d'exploitation |
15.497 |
15.885 |
18.253 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
Achats de marchandises corrigés de la variation de stocks |
-13.740 |
-14.067 |
-16.167 |
-17.053 |
-20.938 |
-24.796 |
|
Autres achats et charges externes |
-677 |
-687 |
-682 |
-706 |
-726 |
-749 |
|
Impôts, taxes et vers. assimilés |
-36 |
-64 |
-64 |
-70 |
-74 |
-78 |
|
Charges de personnel |
-527 |
-565 |
-640 |
-635 |
-672 |
-695 |
|
Autres charges d'exploitation |
-2 |
-18 |
-17 |
-100 |
-100 |
-85 |
|
Dot. aux Amts Immob. corporelles |
-75 |
-145 |
-160 |
-132 |
-132 |
-132 |
|
Dot. aux Amts Fonds de Commerce |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
|
Dotations aux provisions |
-83 |
-8 |
-4 |
-- |
-- |
-- |
|
Résultat d'exploitation |
327 |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
1.477 |
|
Résultat financier |
-145 |
-167 |
-184 |
-199 |
-156 |
-122 |
|
Résultat courant avant impôt |
182 |
134 |
305 |
465 |
989 |
1.355 |
|
Résultat exceptionnel |
-163 |
-13 |
-17 |
0 |
0 |
0 |
|
Impôts sur les bénéfices |
-3 |
-43 |
-100 |
-162 |
-342 |
-469 |
|
Dot. amort. écart d'acquisition |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
|
Résultat d'ensemble consolidé |
11 |
73 |
183 |
298 |
642 |
881 |
|
- dont Résultat Groupe |
11 |
73 |
182 |
301 |
643 |
878 |
|
- dont Résultat Hors Groupe |
n.s. |
n.s. |
1 |
-3 |
-1 |
3 |
* Comptes pro forma.
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