CABINET DASSAS JEAN LUIS CHRIST-DASSAS : UNE ACTION ATTRACTIVE ",LE GROUPE JULLIARD", (,2/2),
2.2 Des moyens adéquats
Le Groupe Julliard, qui a su réunir les moyens matériels nécessaires à la pleine réalisation de ses activités :
| - |
peut rapidement accroître ses volumes distribués de produits pétroliers, |
| - |
est à même d'optimiser son offre de services liée à l'exploitation de sa station-service et de son garage, |
| - |
et est ainsi en mesure d'aborder une nouvelle phase de son développement. |
Un dispositif bien adapté
Le Groupe Julliard, dont le siège social se situe 4 boulevard de Javrezac à Cognac, exploite plusieurs sites (appartenant à Monsieur et madame Robert Julliard) lui permettant de disposer de bureaux, d'ateliers, de parkings, d'un garage, d'une station-service, d'un entrepôt et d'un magasin de pièces détachées.
|
Spécificité |
Localisation |
Superficie |
Utilisation |
|
Bâtiment |
11, rue Haute de Crouin Cognac |
275 m² |
Stockage de matériels et de produits lubrifiants |
|
Terrain |
10 et 12 boulevard de Javrezac Cognac |
3.500 m² |
Parking |
|
Bâtiment et terrain attenant |
2, rue Haute de Crouin Cognac |
80 m² |
Bureaux et station-service |
|
Bâtiment |
3, boulevard de Javrezac Cognac |
150 m² |
Atelier |
|
Terrain et 3 petits bâtiments |
7, 9, 11 et 15 boulevard de Javrezac Cognac |
220 m² |
Garage |
|
Immeuble |
4 et 6 boulevard de Javrezac Cognac |
160 m² |
Magasin de pièces détachées |
|
Immeuble et terrain attenant |
22, rue Basse de Crouin Cognac |
700 m² |
Entrepôt (stockage des huiles) |
Résultant de la profonde réorganisation du groupe intervenue fin 2003, une restructuration des baux a été effectuée (avec effets rétroactifs au 30/06/03) :
| - |
le montant des loyers supportés par la SARL Julliard Logistique s'élevant à 1.000 euros par mois, |
| - |
le montant des loyers supportés par la SA Julliard Distribution se fixant à 1.135 euros par mois, |
| - |
le montant des loyers supportés par la SARL Le Relais de La Croix Montamette correspondant à 1.144 euros par mois. |
La filiale Julliard Logistique exploite en outre un parc de camions adapté aux besoins de transport inhérents aux activités du groupe.
|
Type de porteurs |
Contenance |
Affectation : Essence, Gasoil, Fuel |
|
1 porteur semi-remorque 40 T |
38.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 50%, F : 20%) |
|
1 porteur + remorque 40 T |
38.500 litres |
Livraison (E : 15%, G : 40%, F : 45%) |
|
1 porteur lourd 26 T |
20.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 70%) |
|
1 porteur 19 T |
14.000 litres |
Livraison (E : 30%, G : 70%) |
|
1 porteur 15,5 T |
9.500 litres |
Livraison de fuel |
|
1 porteur 19 T |
13.000 litres |
Livraison (E : 10%, G : 45%, F : 45%) |
|
1 porteur 19 T |
14.000 litres |
Livraison (E : 5%, G : 45%, F : 50%) |
|
1 porteur 19 T |
13.000 litres |
Livraison (G : 50%, F : 50%) |
|
1 porteur 19 T |
16.000 litres |
Livraison d'huile |
Des capacités de stockage significatives
Afin de pouvoir assurer dans d'excellentes conditions le développement des livraisons consécutif à la montée en puissance programmée de ses activités, le Groupe Julliard, qui dispose actuellement d'une capacité de stockage de 150.000 litres à Sigogne consacrée au gasoil et au fuel (sur un terrain de 370 m²), met en œuvre à Cognac d'importantes capacités supplémentaires correspondant à 500.000 litres, qui seront opérationnelles dès le 1er mars 2004 et dédiées au gasoil, au fuel et à l'essence (sur un terrain de 1.850 m²).
Capacité de stockage de Sigogne
|
Capacité |
Produits |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Fuel grand froid |
Capacité de stockage de Cognac
|
Capacité |
Produits |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 97 plombé |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 95 sans plomb |
|
1 cuve de 30.000 litres |
Super 98 sans plomb |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Fuel grand froid |
|
1 cuve de 100.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 80.000 litres |
Fuel domestique |
|
1 cuve de 100.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 60.000 litres |
Gasoil |
|
1 cuve de 10.000 litres |
Gasoil |
Soucieux de se démarquer par une qualité de service irréprochable, le Groupe Julliard, qui fonde sa singularité sur l'application des concepts de proximité, de réactivité et de disponibilité, bénéficiera dès le premier trimestre 2004 de capacités de stockage significatives :
| - |
représentant 650.000 litres au total |
|
Capacités |
Produits |
||
|
230.000 litres |
Gasoil |
||
|
240.000 litres |
Fuel domestique |
||
|
90.000 litres |
Fuel grand froid |
||
|
90.000 litres |
Essence |
| - |
lui permettant de sécuriser son ancrage régional, |
| - |
le conduisant à adresser de nouveaux segments de clientèle directe et de consommateurs finaux. |
Un outil industriel régulièrement ajusté
Après avoir investi au cours des deux dernières années dans l'achat de deux camions (financés en LOA) et dans l'installation de cuves (financées sur fonds propres), le Groupe Julliard, qui a procédé à des travaux de remise en conformité de son dépôt (correspondant à une enveloppe globale de 430 K€ financée sur fonds propres), projette de réaliser en 2004 un programme d'investissements pour un montant global de 406 K€ sous forme de location financière.
|
Société concernée |
Type d'investissement |
Montant (K€) |
|
Groupe Julliard SA |
Système informatique Copitole |
31 |
|
Julliard Logistique SARL |
Achat d'un nouveau camion |
125 |
|
Le Relais de la Croix Montamette |
Acquisition d'un terrain et réinstallation de la station-service détenue en propre |
250 |
2.3 Un mode de fonctionnement efficace
Soucieux de sécuriser ses installations en respectant les normes environnementales et attentif à améliorer régulièrement son système d'information, le Groupe Julliard veille continuellement à optimiser la régulation de ses approvisionnements, la connaissance de ses flux et la rotation de ses stocks.
Des approvisionnements sécurisés
En ce qui concerne ses achats de carburants, le Groupe Julliard, qui assure lui-même ses enlèvements "départ entrepôts", répartit ses approvisionnements auprès de trois fournisseurs : Shell, Total, Breteche (distributeur indépendant) sur les sites de Bordeaux (BPA Bassens) et La Rochelle (La Palisse). Pour l'avenir, le groupe envisage, en complément, la possibilité d'achats "spot" d'un volume de 5.000 tonnes.
Pour les produits lubrifiants, le Groupe Julliard, qui a signé un contrat d'exclusivité avec la société Kuwait Pétroleum France SA, s'approvisionne strictement auprès de celle-ci et diffuse ses produits sous la marque Q8 Oils en s'interdisant de commercialiser tout produit concurrent.
Dans le cadre de la sous-traitance d'installations de stations-service sous contrat Q8-J.SA, le Groupe Julliard a notamment recours aux prestations des sociétés :
| - |
Lafond, pour les badges, jauges et cuves, |
| - |
Pressol, pour les pompes et divers matériels, |
| - |
S.M.O., pour l'électronique. |
Un système informatique performant
Afin de perfectionner son mode de fonctionnement, le Groupe Julliard s'est équipé d'un logiciel informatique performant lui permettant :
| - |
de traiter l'ensemble de sa comptabilité, |
| - |
d'optimiser les flux de ses camions, |
| - |
de gérer jusqu'à 250 stations-service et 8.000 clients particuliers. |
En effet, connectable à distance, ce système informatique, Copitole, dont le Groupe Julliard a décidé d'acquérir la dernière version :
| - |
assure la gestion électronique des stocks par comptage, |
| - |
autorise l'appréciation des volumes journaliers de consommation, |
| - |
permet la programmation et le déclenchement des livraisons. |
Une pleine conformité aux normes en vigueur
Dans l'exercice de son activité de transport et de distribution de produits pétroliers (carburants, fuel et lubrifiants) le Groupe Julliard est soumis aux différentes normes françaises et aux réglementations européennes qui régissent la profession en termes de sécurité et de protection de l'environnement. Les installations de stockage et les matériels de transport :
| - |
qui sont conformes aux normes des réglementations 30-1202 pour le fuel et 33-1203 pour les carburants, |
| - |
qui sont certifiés conformes par l'APAVE, |
| - |
et qui ont obtenu l'autorisation de la DRIRE, |
ont fait l'objet récemment de nombreux investissements financés sur les fonds propres de l'entreprise.
Une gestion prudente des stocks
Bénéficiant, grâce à l'investissement complémentaire en cours d'achèvement à Cognac, d'une capacité globale de stockage de 650.000 litres, le Groupe Julliard est à même de maintenir, au travers de sa filiale Julliard Logistique SARL, un niveau moyen de stocks limité qui lui permet de répondre aux besoins de sa clientèle et aux demandes additionnelles du marché :
| - |
en recherchant une rotation "normale" sur son site de Cognac de 5 jours pour le gasoil, de 3 jours pour les super et de 3 jours pour le fuel, |
| - |
en veillant à assurer une rotation "de sécurisation", de 10 jours pour le gasoil, de 4 jours pour les super et de 9 jours pour le fuel, pour l'ensemble de son dispositif (réunissant à la fois les sites de Sigogne et de Cognac ainsi que les stocks de produits blancs (les super) embarqués sur camions) |
Les prix des carburants étant indexés quotidiennement sur le prix du brut, il n'est pas indispensable pour le Groupe Julliard de prévoir d'autres capacités de stockage.
3. Une expansion programmée
3.1 Une stratégie commerciale conquérante
Dans le cadre de la politique de marque qu'il a progressivement mis en œuvre auprès des stations-service, le Groupe Julliard :
| - |
qui a défini des critères de sélection précis, |
| - |
qui a construit un partenariat solide avec ses clients (100% des contrats étant renouvelés), |
| - |
qui a accompagné sa stratégie avec des moyens conséquents, |
a su fidéliser ses clients en élargissant son réseau de stations-service sous contrat et est désormais en mesure :
| - |
de capter régulièrement des parts de marché additionnelles, |
| - |
et de renforcer significativement ses positions dans son secteur. |
Un cahier des charges élaboré
Les conditions de contractualisation entre les stations-service désireuses d'être labellisées à la marque Q8 J.SA et le Groupe Julliard sont clairement identifiées et répondent à un cahier des charges complet prenant notamment en compte :
| - |
l'emplacement de la station-service et son positionnement dans son secteur, |
| - |
l'entretien de la station-service, |
| - |
le volume de carburant distribué, |
| - |
le montant des produits annexes et dérivés commercialisés, |
| - |
le niveau des prestations de services assurées, |
| - |
les installations à prévoir, |
| - |
les aptitudes et la situation financière du gérant de la station-service, |
| - |
l'obtention auprès de Gerling Namur d'une autorisation de crédit-client. |
Une charte d'engagements réciproques
Le dossier d'agrément concernant les stations-service candidates, qui est instruit en interne et validé par Monsieur Robert Julliard, comporte des obligations réciproques pour les deux parties.
Pour le Groupe Julliard, c'est la société SA Julliard Distribution qui s'engage :
| - |
à la livraison de tous les carburants de la gamme du groupe, |
| - |
à la prise en charge de tous les travaux et matériels nécessaires à l'équipement de la station-service sous la marque Q8-J.SA, |
| - |
à la fourniture des standards de présentation Q8 Oils. |
En contrepartie, l'exploitant de la station-service doit satisfaire à des impératifs précis :
| - |
en maintenant en parfait état de fonctionnement ses installations de distribution de carburant, |
| - |
en réservant l'exclusivité de son approvisionnement à la SA Julliard Distribution, |
| - |
en s'interdisant de commercialiser des produits n'appartenant pas à la gamme distribuée par la SA Julliard Distribution, |
| - |
en observant strictement les instructions de présentation des produits, |
| - |
en respectant les délais de paiement convenus. |
La mise en œuvre de moyens conséquents
Dans un délai moyen de 30 jours après la signature du contrat, la société SA Julliard Distribution :
| - |
contrôle (en tant que maître d'œuvre) et fait réaliser (en sous-traitance) l'installation et la mise en service de la station-service nouvellement agréé Q8-J.SA, |
| - |
et prend plus particulièrement en charge les prestations concernant : . les cuves de stockage, . les systèmes de pompage, . les pompes de distribution, . le système de sécurisation, . la peinture et la mise aux couleurs, . les panneaux de signalisation, . le système électronique de comptage. |
Dans certains cas, l'intervention de la SA Julliard Distribution peut s'élargir au profit d'autres corps de métier : maçonnerie et bitume, espaces verts et agencement de mini-market.
D'importants avantages compétitifs
Grâce à un grand professionnalisme garantissant un haut niveau de qualité, le Groupe Julliard devrait :
| - |
pouvoir fédérer sous sa marque un nombre croissant de stations-service, |
| - |
et accroître significativement ses positions commerciales : . en fournissant un service de proximité et en assurant un délai d'intervention de 2 heures, . en faisant montre d'une grande réactivité dans les livraisons et la maintenance, . en étant disponible 6 jours sur 7, de 7 heures à 20 heures sans interruption, . en proposant une formule 24h/24 (carte et badge de télépaiement), . en fournissant une gamme de produits complète (essence, gasoil, fuel, huile et dérivés). |
Fort de ces atouts, le Groupe Julliard est à même d'affronter avantageusement une concurrence essentiellement exercée par :
| - |
deux entreprises indépendantes : Picoty et Dyneff, |
| - |
les grands pétroliers présents en Europe. |
3.2 Un redressement des résultats
Maîtrisant parfaitement ses approvisionnements, le Groupe Julliard devrait garder sous contrôle les postes Achats et Charges externes, dont les évolutions devraient se trouver corrélées à celle de son volume d'affaires dans les années à venir.
Evolution des achats et des charges externes du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Achats de marchandises corrigés des variations de stocks |
13.740 |
14.067 |
16.167 |
17.053 |
20.938 |
24.796 |
|
évolution |
n.c. |
2,4% |
14,9% |
5,5% |
22,8% |
18,4% |
|
% du CA consolidé |
90,1% |
88,9% |
88,9% |
87,9% |
87,9% |
88,4% |
|
Autres achats et charges externes |
677 |
687 |
682 |
706 |
726 |
749 |
|
évolution |
n.c. |
1,5% |
-0,7% |
3,5% |
2,8% |
3,2% |
|
% du CA consolidé |
4,4% |
4,3% |
3,7% |
3,6% |
3,1% |
2,7% |
*
comptes pro formaMettant à profit le caractère fédérateur de la marque Q8-J.SA pour enrichir l'ensemble de ses prestations et accroître l'étendue de la gamme de ses services, le Groupe Julliard devrait enregistrer une progression significative de son niveau de valeur ajoutée tout au long de la période 2004(p) – 2006(p).
Evolution de la valeur ajoutée consolidée du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Valeur ajoutée |
832 |
1.062 |
1.344 |
1.631 |
2.153 |
2.497 |
|
évolution |
n.c. |
27,6% |
26,6% |
21,4% |
32,0% |
16,0% |
|
% du CA consolidé |
5,5% |
6,7% |
7,4% |
8,4% |
9,0% |
8,9% |
*
comptes pro formaLe Groupe Julliard, qui a su réunir les moyens matériels et humains nécessaires pour accompagner la montée en puissance de ses activités et qui bénéficie désormais de la réorganisation opérée lors de son dernier exercice (dont les incidences ont affecté les comptes 2003e) :
| - |
procèdera à un strict encadrement de ses frais de personnel, |
| - |
et veillera à optimiser l'ensemble de ses charges opérationnelles. |
Evolution des frais de personnel du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Frais de personnel |
527 |
565 |
640 |
635 |
672 |
695 |
|
évolution |
n.c. |
7,2% |
13,3% |
-0,8% |
5,8% |
3,4% |
|
% du CA consolidé |
3,5% |
3,6% |
3,5% |
3,3% |
2,8% |
2,5% |
*
comptes pro formaS'appuyant sur un dispositif industriel pertinent dimensionné pour assurer dans d'excellentes conditions une poursuite volontariste de la croissance, le Groupe Julliard devrait générer d'importants gains de productivité et afficher au cours des exercices 2004(p) – 2006(p) une amélioration continue de sa rentabilité reflétée par la hausse de son EBE consolidé.
Evolution de l'EBE consolidé du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
EBE consolidé |
269 |
433 |
640 |
926 |
1.407 |
1.724 |
|
évolution |
n.c. |
61,0% |
47,8% |
44,7% |
51,9% |
22,5% |
|
% de la valeur ajoutée |
32,3% |
40,8% |
47,6% |
56,8% |
65,3% |
69,0% |
|
% du CA consolidé |
1,8% |
2,7% |
3,5% |
4,8% |
5,9% |
6,2% |
*
comptes pro forma3.3 Des perspectives attrayantes
Implanté sur un marché porteur amené à se restructurer, le Groupe Julliard, qui se donne les moyens techniques d'accroître la fidélisation de sa clientèle, entend :
| - |
élargir régulièrement sa zone géographique d'intervention, |
| - |
capter parallèlement de nouvelles parts de marché, |
| - |
et saisir les opportunités de croissance externe qui pourraient se présenter. |
Un marché porteur
Le marché sur lequel évolue le Groupe Julliard recense 852 stations-service (représentant un tonnage annuel de 511.200 tonnes) appelées à changer de marque dans les deux ans qui viennent et est, de ce fait, amené à se transformer radicalement :
| - |
les grands pétroliers (Total, Shell, Esso…) se recentrant sur leur métier de base et se désengageant de la distribution en cédant une grande partie de leurs stations-service, |
| - |
les grandes enseignes de la distribution (Carrefour, Auchan, Champion…) voyant leur expansion bridée par les limites imposées à leurs implantations dans les villes. |
Une fidélisation accrue de la clientèle
Mettant progressivement en place chez ses clients des jauges électroniques lui permettant de connaître à distance le niveau des carburants, du gasoil ou du fuel, le Groupe Julliard se donne les moyens:
| - |
de procéder à un réapprovisionnement automatique des stations-service, des PME/PMI, des entreprises agricoles et des particuliers, |
| - |
de les fidéliser (en répartissant automatiquement la charge sur 11 mois et en procédant à une régularisation au cours du 12ème mois). |
Parallèlement, afin de stimuler le développement de ses ventes, le Groupe Julliard lance une carte de paiement adossée à une société de crédit, et équipe ses camions avec des TPE embarqués.
Un renforcement de la zone géographique d'intervention
Déjà implanté dans les départements de la Charente, de la Charente Maritime, de la Creuse, de la Dordogne, de la Gironde, des Deux Sèvres et du Tarn, le Groupe Julliard souhaite accroître ses positions géographiques :
| - |
en se renforçant dans les départements de la Charente, de la Charente Maritime, de la Dordogne, de la Gironde et des Deux Sèvres, |
| - |
en conquérant une nouvelle clientèle dans les départements des Landes, du Lot et Garonne, de la Vienne, de la Haute Vienne, du Tarn et Garonne, des Pyrénées Atlantiques et du Gers. |
De réelles opportunités de croissance
Sur un marché appelé à se restructurer, le Groupe Julliard entend clairement profiter des opportunités qui se présenteront :
| - |
de nombreuses stations-service en recherche d'appartenance à une marque souhaitant, en se fournissant auprès d'un acteur indépendant, profiter : . d'une labellisation reconnue, . d'un approvisionnement pérenne, . de services de qualité, . d'un apport de marges généré par des produits complémentaires (fuel, lubrifiants…), |
| - |
des distributeurs locaux indépendants, spécialisés notamment dans la livraison de fuel, envisageant de céder leur activité ou de rejoindre un opérateur exploitant un réseau déjà significatif. |
Un avenir prometteur
Menant un projet d'entreprise conquérant, le Groupe Julliard, qui a su réunir toutes les conditions lui permettant d'accéder à une nouvelle phase de développement, devrait réaliser en 2004(p) :
| - |
un CA consolidé de 19,39 M€ en progression de 6,6%, |
| - |
un bénéfice d'exploitation de 0,66 M€ en hausse de 35,8%, |
| - |
un résultat net –pdg- de 0,30 M€ soit une marge nette de 1,6%. |
Evolution de l'activité et des résultats du Groupe Julliard (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
CA consolidé |
15.249 |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
évolution |
n.c. |
3,7% |
15,0% |
6,6% |
22,8% |
17,7% |
|
Résultat d'exploitation |
327 |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
1.477 |
|
évolution |
n.c. |
-7,9% |
62,5% |
35,8% |
72,4% |
29,0% |
|
% du CA consolidé |
2,1% |
1,9% |
2,7% |
3,4% |
4,8% |
5,3% |
|
Résultat courant |
182 |
134 |
305 |
465 |
989 |
1.355 |
|
évolution |
n.c. |
-26,4% |
127,6% |
52,5% |
112,7% |
37,0% |
|
% du CA consolidé |
1,2% |
0,8% |
1,7% |
2,4% |
4,2% |
4,8% |
|
Résultat net –pdg- |
11 |
73 |
182 |
301 |
643 |
878 |
|
évolution |
n.c. |
n.s. |
149,3% |
65,4% |
113,6% |
36,5% |
|
% du CA consolidé |
0,1% |
0,5% |
1,0% |
1,6% |
2,7% |
3,1% |
*
comptes pro forma4. Valorisation
4.1. Comparaisons boursières
Pour tenir compte des spécificités du secteur auquel appartient le Groupe Julliard et de la dimension économique de ce dernier, nous avons retenu la société Léon Gas :
| - |
spécialisée dans la distribution de GPL (Gaz de Pétrole Liquéfié), en commercialisant ce produit sous forme de bouteilles et en vrac et en fournissant les citernes de ses clients, |
| - |
implantée en Grèce en développant une activité consistant à s'approvisionner auprès des grands pétroliers, à stocker, embouteiller et distribuer le GPL sous forme de propane, de mélange de propane et de butane. |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
CA de Léon Gas* |
12.410 |
12.714 |
15.200 |
16.500 |
|
CA de Groupe Julliard |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
|
REX de Léon Gas* |
-287 |
-1.053 |
483 |
775 |
|
REX de Groupe Julliard |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
|
RN de Léon Gas* |
-78 |
-638 |
288 |
431 |
|
RN de Groupe Julliard |
73 |
182 |
301 |
643 |
*
Exercices clos le 30/06La méthode comparative en termes de P/E qui implique la prise en compte des multiples de capitalisation des résultats de la société Léon Gas et qui conduit à retenir les P/E colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 4.773 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
BNPA |
P/E |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
-0,13 |
-1,09 |
0,49 |
0,74 |
n.s. |
n.s. |
17,5 |
11,6 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
Capitalisation implicite de Groupe Julliard (K€) |
n.s. |
n.s. |
5.268 |
7.459 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
4.773 |
|||
La méthode comparative en termes de VE/CA, qui implique la prise en compte des multiples spécifiques à la société Léon Gas et qui conduit à retenir les VE/CA colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 7.346 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
CA |
VE/CA |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
12.410 |
12.714 |
15.200 |
16.500 |
0,63 |
0,62 |
0,52 |
0,47 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
VE implicite de Groupe Julliard (K€) |
9.964 |
11.279 |
10.083 |
11.194 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
7.346 |
|||
La méthode comparative en termes de VE/EBIT, qui implique la prise en compte des multiples spécifiques à la société Léon Gas et qui conduit à retenir les VE/EBIT colligés dans le tableau suivant, entraîne une valorisation : V = 7.744 K€
|
Société |
Cours le 19/02/04 |
EBIT |
VE/EBIT |
||||||
|
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
||
|
Léon Gas |
8,58 € |
-287 |
-1.053 |
483 |
775 |
n.s. |
n.s. |
16,2 |
10,1 |
|
Exercices |
2002 |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
|
VE implicite de Groupe Julliard (K€) |
n.s. |
n.s. |
10.757 |
11.565 |
|
Valorisation de Groupe Julliard après prise en compte d'une décote de 25% (K€) |
7.744 |
|||
La prise en compte des six résultats précédents permet d'afficher une valorisation moyenne de : 5.057 K€
|
P/E |
4.773 K€ |
|
VE/CA |
7.346 K€ |
|
VE/EBIT |
7.744 K€ |
|
Moyenne |
6.621 K€ |
4.2 La Méthode des Praticiens
La méthode des praticiens, selon laquelle la valeur de l'entreprise résulte de la moyenne arithmétique de son actif net réévalué et de sa valeur de rentabilité et qui se formule ainsi :
V = 1 / 2 (A + B / i )
avec A = la valeur de l'actif net réévalué au 31/12/04(p)
avec B = 301 K€ (le résultat net –pdg- à la fin de l'exercice en cours)
avec i = le taux sans risque (soit 4,10%, le taux à 10 ans)
conduit à la détermination suivante (en retenant le bénéfice net au 31/12/04(p), et non celui estimé au 31/12/03 qui n'est pas réellement significatif) :
V = 3.867 K€
4.3 La Méthode des Discounted Cash Flow
La méthode des Discounted Cash Flow, qui associe la valeur de l'entreprise à la valeur actuelle des flux de trésorerie nets qui seront dégagés par l'activité dans les années à venir, et ce, durant une période déterminée n, permet la formulation suivante :
V = [
avec : Fj = Discounted Cash Flow de l'année j,
avec : Vn = Valeur finale globale en n,
avec : Dette0 = Dette financière nette initiale,
avec : t = taux d'actualisation (de 10%),
et conduit (en considérant un horizon de 6 ans) à retenir une valorisation :
V = 3.353 K€
4.4 Synthèse des méthodes d'évaluation
Les différents résultats fournis par les méthodes d'évaluation passées sous revue peuvent être listés dans le tableau suivant et font apparaître une valeur moyenne de : 4,61M€ soit 5,63 € par action.
|
Méthode de la comparaison boursière |
6.621 K€ |
|
Méthode des Praticiens |
3.867 K€ |
|
Méthode des Discounted Cash Flow |
3.353 K€ |
Le prix d'offre de 2,72 M€ soit 3,32 € par action inscrit une décote de 41% et recèle un réel potentiel d'appréciation.
ANNEXES
Comptes de résultats consolidés historiques et prévisionnels (en K€)
|
Exercices |
2001* |
2002* |
2003(e) |
2004(p) |
2005(p) |
2006(p) |
|
Ventes de marchandises |
15.143 |
15.641 |
17.454 |
19.175 |
23.207 |
27.218 |
|
Production vendue de services |
106 |
175 |
739 |
215 |
610 |
824 |
|
Chiffre d'affaires consolidé |
15.249 |
15.816 |
18.193 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
Autres produits |
248 |
69 |
60 |
-- |
-- |
-- |
|
Total produits d'exploitation |
15.497 |
15.885 |
18.253 |
19.390 |
23.817 |
28.042 |
|
Achats de marchandises corrigés de la variation de stocks |
-13.740 |
-14.067 |
-16.167 |
-17.053 |
-20.938 |
-24.796 |
|
Autres achats et charges externes |
-677 |
-687 |
-682 |
-706 |
-726 |
-749 |
|
Impôts, taxes et vers. assimilés |
-36 |
-64 |
-64 |
-70 |
-74 |
-78 |
|
Charges de personnel |
-527 |
-565 |
-640 |
-635 |
-672 |
-695 |
|
Autres charges d'exploitation |
-2 |
-18 |
-17 |
-100 |
-100 |
-85 |
|
Dot. aux Amts Immob. corporelles |
-75 |
-145 |
-160 |
-132 |
-132 |
-132 |
|
Dot. aux Amts Fonds de Commerce |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
|
Dotations aux provisions |
-83 |
-8 |
-4 |
-- |
-- |
-- |
|
Résultat d'exploitation |
327 |
301 |
489 |
664 |
1.145 |
1.477 |
|
Résultat financier |
-145 |
-167 |
-184 |
-199 |
-156 |
-122 |
|
Résultat courant avant impôt |
182 |
134 |
305 |
465 |
989 |
1.355 |
|
Résultat exceptionnel |
-163 |
-13 |
-17 |
0 |
0 |
0 |
|
Impôts sur les bénéfices |
-3 |
-43 |
-100 |
-162 |
-342 |
-469 |
|
Dot. amort. écart d'acquisition |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
-5 |
|
Résultat d'ensemble consolidé |
11 |
73 |
183 |
298 |
642 |
881 |
|
- dont Résultat Groupe |
11 |
73 |
182 |
301 |
643 |
878 |
|
- dont Résultat Hors Groupe |
n.s. |
n.s. |
1 |
-3 |
-1 |
3 |
* Comptes pro forma.
Cette publication a été réalisée par EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE à l’usage informationnel exclusif de ses clients.
Ce document n’a pas pour objet de solliciter l’achat ou la vente d’instruments financiers. Les informations et opinions contenues dans ce document ont été obtenues sur la base de sources supposées sincères. Néanmoins EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE ne peut garantir la pertinence et l’exhaustivité de ces dernières.
Les opinions et estimations contenues reflètent l’appréciation de EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE à la date d’établissement de ce document et peuvent être sujettes à modifications sans préavis.
EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE se dégage de toute responsabilité relative à tous préjudices directs ou indirects que pourrait entraîner l’utilisation de cette publication ou de son contenu.
Cette publication fait l’objet d’un copyright et ne peut être reproduite, distribuée ou publiée sans l’accord préalable de EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE. Tous droits réservés.
Les investissements présentés peuvent induire des risques significatifs, peuvent être illiquides et indisponibles pour certains investisseurs.
La performance historique ne préjuge pas des résultats futurs. Les investisseurs doivent prendre leurs décisions d’investissement sans s’en remettre à cette publication. Seuls des investisseurs bénéficiant d’une connaissance et d’une expérience suffisante des mécanismes financiers et de l’activité permettant de mesurer les opportunités et risques inhérents à l’investissement doivent l’envisager.