DEXIA : Résultats du 3 ème trimestre 2003
Résultats du 3 ème trimestre 2003
-Résultat Net pdg : EUR 343 millions (+95,5% vs 3T 2002)
-Résultat Brut d'Exploitation : EUR 520 millions (+49,7% vs 3T 2002)
Résultats des 9 premiers mois de l'année
-Résultat Net pdg : EUR 1 103 millions (+15,3% vs 9M 2002)
-Résultat Brut d'Exploitation : EUR 1 635 millions (+7,4% vs 9M 2002)
-Rendement sur Fonds Propres 1 : 16,9%
-Bénéfice Par Action : EUR 0,95 (EUR 0,83 sur 9M 2002)
| EUR millions | ||||
| 3T 02 | 9M 02 | |||
| Produit Net Bancaire | 1 280 | 14,20% | 3 889 | 0,20% |
| À périmètre constant et hors | 16,60% | 6,80% | ||
| éléments exceptionnels2 | ||||
| Frais Généraux | -760 | -1,70% | -2 253 | -4,40% |
| À périmètre constant et hors | 3,00% | -1,40% | ||
| éléments exceptionnels2 | ||||
| Résultat Brut d’Exploitation | 520 | 49,70% | 1 635 | 7,40% |
| À périmètre constant et hors | 43,90% | 20,30% | ||
| éléments exceptionnels2 | ||||
| Résultat Net part du groupe | 343 | 95,50% | 1 103 | 15,30% |
| À périmètre constant et hors | 68,30% | 27,00% | ||
| éléments exceptionnels2 |
I. Comptes consolidés au 30 septembre 2003
Le Conseil d'Administration de Dexia s'est réuni le 20 novembre 2003. Il a arrêté les comptes consolidés
du groupe au 30 septembre 2003 résumés ci-dessous.
| EUR millions | sous- | |||
| jacente* | ||||
| Revenus | 1 121 | 1 280 | 14,20% | 16,60% |
| Coûts | -774 | -760 | -1,70% | 3,00% |
| RBE | 348 | 520 | 49,70% | 43,90% |
| Coût du risque | -456 | -48 | n.s | -23,30% |
| Résultat d’exploitation | -108 | 472 | n.s | 55,40% |
| Impôts | 264 | -116 | n.s | 34,80% |
| Résultat net pdg | 175 | 343 | 95,50% | 68,30% |
| Coef. d’exploitation | 69,00% | 59,40% | - | - |
| ROE1 | 8,60% | 15,90% | - | - |
| EUR millions | sous- | |||
| jacente* | ||||
| Revenus | 3 880 | 3 889 | 0,20% | 6,80% |
| Coûts | -2 358 | -2 253 | -4,40% | -1,40% |
| RBE | 1 522 | 1 635 | 7,40% | 20,30% |
| Coût du risque | -582 | -119 | -79,50% | -27,40% |
| Résultat d’exploitation | 940 | 1 516 | 61,20% | 25,80% |
| Impôts | 20 | -353 | n.s | 20,10% |
| Résultat net pdg | 957 | 1 103 | 15,30% | 27,00% |
| Coef. d’exploitation | 60,80% | 57,90% | - | - |
| ROE1 | 16,00% | 16,90% | - | - |
* hors éléments exceptionnels, à périmètre constant
Le Produit Net Bancaire du troisième trimestre 2003, à EUR 1 280 millions, s'est inscrit en hausse de
+14,2% par rapport au même trimestre de l'année précédente. Hors revenus à caractère exceptionnel ou
non récurrent, il a été de +16,6% (+17,5% à taux de change constant). Cette hausse procède en grande
partie d'une bonne performance des métiers commerciaux du groupe. Il faut toutefois noter que le PNB
du troisième trimestre de l'an dernier avait été pénalisé par des provisions passées dans les portefeuilles
obligataires et actions du groupe, comptabilisées en déduction des revenus.
Sur l'ensemble des neuf premiers mois de l'année, les revenus se sont inscrits en hausse de +0,2% en
comparaison à la même période de l'an dernier, en progression plus sensible (de +6,8%) si l'on exclut
l'impact des changements de périmètre intervenus ainsi que les éléments exceptionnels. En effet, la
contribution aux revenus des éléments exceptionnels avait été de EUR +170 millions sur les neuf
premiers mois de 2002 contre EUR +12 millions cette année. La bonne progression des revenus sous-jacents
du trimestre et plus globalement des neuf premiers mois de l'année s'explique principalement par
la forte hausse des revenus dans le premier métier, les services financiers au secteur public local, et ceci
malgré l'évolution défavorable du dollar US par rapport à l'euro, mais également par la progression des
revenus en banque de détail.
Les charges d'exploitation se sont élevées à EUR 760 millions au troisième trimestre 2003, en recul de
-1,7% par rapport au troisième trimestre 2002. Toutefois, si l'on ne tient pas compte des charges à
caractère exceptionnel plus élevées en 2002 qu'en 2003 (principalement frais de restructuration), elles
sont en hausse de +3,0% de trimestre à trimestre.
Sur les neuf premiers mois de l'année, les coûts sont en baisse de -4,4%, et de -1,4% si on élimine les
effets de périmètre et les éléments exceptionnels (rappelons que les coûts sous-jacents avaient déjà
diminué de -4,3% entre 2001 et 2002). Ceci atteste que les actions visant à réduire les frais généraux
continuent à porter leurs fruits, grâce en particulier aux synergies dégagées par l'intégration d'Artesia.
1 Rendement sur fonds propres, annualisé. Si le goodwill relatif à l'offre publique d'échange sur les actions de Dexia-BIL (en
1999), aux acquisitions de FSA et Labouchere (en 2000), et à celles de Artesia BC, Kempen&Co et Groupe Financière Opale
(en 2001) était porté à l'actif du bilan et amorti sur 20 ans, le ROE se serait élevé à 1,1% sur les neuf premiers mois de 2002 et
à 6,7% sur les neuf premiers mois de l'année 2003. 2 Une liste complète des éléments exceptionnels est fournie à la page 17 du rapport d'activité, accessible sur le site internet
www.dexia.com à la rubrique relations investisseurs.
Les synergies de coûts initialement attendues pour 2003 (entre EUR 50 et 60 millions) ont été déjà
largement dépassées (EUR 104 millions pour les neuf premiers mois de l'année).
Le résultat brut d'exploitation s'est élevé à EUR 520 millions au troisième trimestre 2003, soit une
hausse de +49,7%. Hors éléments exceptionnels et non récurrents et hors effet périmètre, il s'est inscrit en
hausse de +43,9%. Sur les neuf premiers mois de l'année, le RBE a été en hausse de +7,4 %. La hausse a
été de +20,3% en éliminant les effets des changements de périmètre et les éléments exceptionnels
(+23,5% à taux de change constant).
Le coefficient d'exploitation s'améliore lui aussi et s'élève à 57,9% pour les neuf premiers mois de
l'année 2003 contre 60,8% pour la période comparable de l'année 2002. Sur la base des revenus et coûts
sous-jacents, on constate une amélioration encore plus sensible de près de 5 points : 57,4% pour la
période de janvier à septembre 2003, contre 62,1% pour la même période de 2002.
La charge nette du risque du troisième trimestre 2003 s'est élevée à EUR 48 millions, en baisse notable
par rapport à celle du troisième trimestre 2002, qui était de EUR 456 millions, trimestre au cours duquel
avait été dotée une provision de EUR 401 millions pour couvrir les risques liés aux produits de share-leasing
aux Pays-Bas. En éliminant cet élément exceptionnel, le coût du risque baisse de -23,3%. En
cumul sur neuf mois, la charge du risque a été de EUR 119 millions en 2003, contre EUR 582 millions en
2002. En dehors des dotations exceptionnelles mentionnées ci-dessus, la charge du risque baisse de -
27,4% (soit EUR -39 millions) à EUR 102 millions. Il convient de rappeler que la charge du risque au
deuxième trimestre 2002 incluait un complément de provision générale chez FSA à hauteur de EUR 34
millions.
Le taux de charge du risque des neuf premiers mois de l'année des activités bancaires de Dexia (hors
Dexia Nederland Holding), qui s'établit à 4,9 points de base annualisés, reste ainsi dans la zone des très
faibles niveaux constatés historiquement dans le Groupe, c'est-à-dire inférieur à 10 points de base.
Concernant les activités de rehaussement de crédit de FSA, le ratio correspondant (dotation à la provision
générale rapportée aux encours nets assurés) s'établit, en base annualisée, à 1,3 point de base pour la
même période.
La charge d'impôt a été de EUR -116 millions au troisième trimestre 2003, contre un produit de
EUR +264 millions au troisième trimestre 2002, composé lui-même d'une charge de EUR -104 millions
pour les opérations courantes et d'un produit de EUR +373 millions pour les opérations exceptionnelles
(principalement au titre de la revalorisation des titres des filiales néerlandaises et de la provision passée
pour les activités de share-leasing). Sur les neuf premiers mois de l'année, la charge d'impôt au titre des
opérations courantes augmente de +20,1% (à EUR -427 millions), selon la même tendance que le résultat
d'exploitation.
Le résultat net part du groupe s'est établi pour le troisième trimestre 2003 à EUR 343 millions, en
augmentation de +95,5% par rapport au troisième trimestre 2002. A périmètre constant et en excluant les
éléments exceptionnels, l'augmentation a été de +68,3%. Pour les neuf premiers mois de l'année, le
résultat net part du groupe a progressé de +15,3%, à EUR 1 103 millions, la progression étant encore plus
marquée (+27,0%) en éliminant les effets de périmètre et les éléments exceptionnels.
Le ROE (Rendement sur Fonds Propres), s'est élevé sur les neuf premiers mois de l'année à 16,9%1 . Il
était de 16,0%1 sur les neuf premiers mois de l'année 2002.
Le bénéfice par action s'élève à EUR 0,95 sur les neuf premiers mois de l'année. Il était de EUR 0,83
sur la même période de l'an dernier et de EUR 1,13 sur l'ensemble de l'année 2002.
Le ratio de fonds propres durs 3 (Tier One Ratio) du groupe s'établit à 9,8% au 30 septembre 2003.
3 Pour le calcul de ce ratio, le résultat de l'exercice pour les neuf premiers mois de l'année, diminué du dividende (estimé pour
la même période), est inclus dans les fonds propres
II. Activité et Résultats sous-jacents 4 des métiers
Résultat Brut d'Exploitation (RBE)
| 3T 03 / | 3T 03 / | ||
| 3T 02* | 3T 02* | ||
| à taux de | |||
| change | |||
| constant | |||
| Total du Groupe | 521 | 43,90% | 45,10% |
| Dont | |||
| Services Financiers au | 313 | 25,50% | 31,90% |
| Secteur Public | |||
| Services Financiers de | 97 | 8,90% | 8,90% |
| Proximité | |||
| Gestions d’Actifs | 74 | -8,60% | -6,20% |
| Financiers | |||
| Marchés de Capitaux et | 67 | x2,1 | x2,3 |
| Trésorerie |
| 9M 03 / | 9M 03 / | ||
| 9M 02* | 9M 02* | ||
| à taux de | |||
| change | |||
| constant | |||
| Total du Groupe | 1 653 | 20,30% | 23,50% |
| Dont | |||
| Services Financiers au | 940 | 15,30% | 23,30% |
| Secteur Public | |||
| Services Financiers de | 294 | 24,30% | 24,30% |
| Proximité | |||
| Gestions d’Actifs | 223 | -16,60% | -13,70% |
| Financiers | |||
| Marchés de Capitaux et | 259 | -10,10% | -4,20% |
| Trésorerie |
* pro-forma
Le groupe Dexia a dans l'ensemble confirmé les bonnes performances de ses métiers commerciaux, en
particulier dans les services financiers au secteur public, qui ont contribué pour plus de la moitié au
résultat brut d'exploitation. Le RBE du premier métier du groupe a ainsi affiché une progression de
+25,5% au troisième trimestre par rapport au troisième trimestre de l'an dernier ; sur les neufs premiers
mois de l'année, la progression a été de +15,3% (+23,3% à taux de change constant). La banque de
proximité a, elle aussi, continué sa progression, moins marquée toutefois qu'au deuxième trimestre. Le
métier de gestion d'actifs financiers a quant à lui souffert d'une baisse de performances des filiales
néerlandaises, alors que les autres activités du métier ont fait preuve d'une bonne résistance.
1. Les Services Financiers au Secteur Public
Activité
La production de financements à long terme s'est élevée, à EUR 20,9 milliards 5 au cours des neuf
premiers mois de l'année, soit une augmentation de +13,7% par rapport à la période comparable de 2002
(+ 22,3% à taux de change constant). Cette progression a été enregistrée dans la quasi-totalité des
marchés où le groupe Dexia opère, malgré une pression concurrentielle croissante, et elle concerne à la
fois le secteur public local, très actif au cours du premier semestre (+10,7% sur 9 mois à EUR 16,8
milliards) et le secteur des financements structurés pour lequel l'activité a été particulièrement soutenue
au cours du troisième trimestre (+27,9% sur 9 mois à EUR 4,1 milliards).
On peut notamment relever plusieurs éléments significatifs :
- l'activité de Public Finance aux Etats-Unis (hors FSA) a été très dynamique sur la période à USD 7,9
milliards (+32%) dans un contexte où les collectivités ont eu à faire face à des moindres recettes et ont
profité des taux d'intérêt bas pour procéder à des refinancements ;
- un important accroissement de la production en France à EUR 4,3 milliards avec une activité soutenue
auprès des acteurs locaux des secteurs habitat, sanitaire et social ;
4 Hors éléments exceptionnels et à périmètre constant 5 Hors Allemagne et mises en équivalence
- une hausse de +38% en Belgique (à EUR 3,9 milliards) réalisée notamment dans le secteur du
financement public local ;
- une très forte progression de la production en Grande Bretagne (à EUR 979 millions) grâce à une
activité soutenue dans le domaine des PFI (Private Finance Initiative) ;
- la poursuite d'une activité soutenue en Espagne (+12% à EUR 977 millions) en dépit d'un contexte
électoral peu favorable (élections au printemps 2003) qui laissait présager un ralentissement au cours de
l'année ;
- un tassement de l'activité en Italie (-22% à EUR 2,1 milliards), étant rappelé que Dexia Crediop avait
conclu l'an dernier des opérations très importantes garanties par l'Etat italien (pour un montant total de
EUR 1,3 milliard).
Le maintien de l'activité à un niveau élevé depuis plusieurs trimestres a contribué à la progression des
encours de financements à long terme. Ils se sont élevés au total (y compris Allemagne) à EUR 168,1
milliards, en hausse de 6,1% sur 12 mois (dont EUR 153,0 milliards sur le seul secteur public local, en
hausse de 6,1%).
L'activité de gestion active de la dette a continué d'être particulièrement dynamique et a porté sur plus de
EUR 10 milliards au cours des 9 premiers mois de l'année, principalement en France (EUR 5,8 milliards)
et en Belgique, mais également en Italie, en Espagne et en Allemagne.
L'encours de crédits à court terme s'est établi à EUR 21,3 milliards, en hausse de +9,3% depuis le début
de l'année. Il convient de noter que l'Etat français a modifié les modalités techniques d'ouverture de
crédit ce qui se traduira par de moindres revenus à partir du quatrième trimestre de l'année 2003.
L'encours de dépôts et d'avoirs gérés de la clientèle du métier était de EUR 20,1 milliards au 30
septembre 2003, en augmentation de +21,4% sur 12 mois. Cette progression s'observe sur les trois
principaux marchés de Dexia, à savoir la France, la Belgique et l'Italie.
Les activités d'assurance dans ce métier, touchant notamment les personnels fonctionnaires publics locaux
(conduites principalement par Dexia-Sofaxis) et les clients non particuliers de DVV/Les AP, ont
également été en croissance. Ainsi, sur les neuf premiers mois de l'année, Dexia-Sofaxis a émis un
montant total de primes de EUR 283 millions, en hausse de +13,0% par rapport à la même période de
2002. Les primes d'assurance émises par DVV/Les AP s'élèvent quant à elles à EUR 96 millions, en
hausse de +19,6% par rapport à la même période de l'an dernier.
Concernant FSA (Financial Security Assurance), les volumes d'activité au cours des neuf premiers mois
de l'année ont affiché des niveaux très élevés 6 . C'est le secteur Municipal qui explique ces très bonnes
performances, en raison notamment de volumes de refinancement importants qui ont porté le marché dans
un contexte de taux d'intérêt toujours bas. D'autre part, la demande de rehaussement de crédit est plus
forte, le taux de pénétration étant passé de 50% l'an dernier à 53% cette année. FSA a maintenu sa part de
marché de 27%. Dans le secteur des ABS (Asset Backed Securities), l'activité reste toujours modérée,
FSA continuant, à ce stade, d'appliquer des critères d'engagement très conservateurs. Au 30 septembre
2003, l'encours des capitaux nets assurés a continué à croître pour s'établir à USD 290 milliards
(+12,4% sur 12 mois).
6 Voir communiqué de presse diffusé le 6 novembre 2003 et disponible sur le site internet www.fsa.com
Résultats sous-jacents du métier (hors éléments exceptionnels et à périmètre constant)
| change | ||||
| constant | ||||
| Revenus | 398 | 470 | 17,90% | 23,20% |
| Coûts | -149 | -157 | 5,40% | 8,60% |
| RBE | 249 | 313 | 25,50% | 31,90% |
| Résultat net pdg | 148 | 182 | 23,50% | 29,90% |
| Coef. D’exploitation | 37,40% | 33,40% | - | - |
| ROEE** | 17,80% | 21,80% | - | - |
| change | ||||
| constant | ||||
| Revenus | 1 271 | 1 404 | 10,40% | 17,00% |
| Coûts | -456 | -464 | 1,70% | 5,80% |
| RBE | 815 | 940 | 15,30% | 23,30% |
| Résultat net pdg | 512 | 600 | 17,10% | 25,80% |
| Coef. D’exploitation | 35,90% | 33,00% | - | - |
| ROEE** | 20,60% | 23,70% | - | - |
* pro-forma ** rendement des fonds propres économiques, annualisé
Les revenus traduisent les très bonnes performances commerciales récentes du métier, ceux-ci
s'inscrivant en hausse de +17,9% au troisième trimestre 2003 par rapport au troisième trimestre de
l'année 2002. Cette hausse aurait été de +23,2% à change constant.
Les revenus pour les neuf premiers mois de l'année ont été en hausse de +10,4% ou +17,0% à taux de
change constant. Le métier a en effet bénéficié d'un contexte économique et financier particulièrement
favorable. Tous les marchés du groupe ont contribué à cette croissance, aussi bien dans le secteur public
local qu'en financements structurés. Les taux de croissance les plus forts ont été constatés en Public
Finance aux Etats-Unis, et ce malgré une évolution défavorable du taux de change du dollar US par
rapport à l'euro.
Le résultat brut d'exploitation du deuxième trimestre 2003 a progressé de +25,5% à EUR 313 millions,
les coûts augmentant nettement moins rapidement que les revenus du métier. Pour les trois premiers
trimestres, le résultat brut d'exploitation a progressé de +15,3%, et même +23,3% en neutralisant les
effets de change.
Le coefficient d'exploitation du métier s'est amélioré de près de trois points, pour s'établir à 33,0% sur
les neuf premiers mois de l'année.
Le coût du risque a largement diminué sur les neuf premiers mois de l'année (-37,5%) par rapport à l'an
dernier. L'année dernière avait été marquée par un ajustement de la réserve générale de FSA au titre de
son portefeuille de CDO's.
Le résultat net part du groupe s'est inscrit à EUR 182 millions pour le troisième trimestre (+23,5% ou
+ 29,9% à taux de change constant) et EUR 600 millions pour les neuf premiers mois de l'année (+17,1%
ou +25,8% à taux de change constant).
La rentabilité sur fonds propres économiques du métier s'améliore et s'établit à 23,7% pour les neuf
premiers mois de l'année.
2. Les Services Financiers de Proximité
Ce métier poursuit son redressement en affichant des performances en progression sensible dans un
environnement économique et financier toujours assez peu favorable caractérisé par :
- un niveau bas des taux d'intérêt ;
- une conjoncture boursière en reprise sans pour autant que l'appétit des clients pour les OPC et produits
d'assurance-vie en unités de compte ait véritablement augmenté ;
- une concurrence toujours vive sur le marché belge.
Activité
Au 30 septembre 2003, les encours des avoirs de la clientèle étaient en progression de +3,4% par rapport
au 31 décembre 2002, avec une légère croissance au troisième trimestre (+0,4%), pour s'établir à EUR
81,4 milliards.
Les encours de produits de bilan étaient de EUR 56,5 milliards à fin septembre 2003, en progression de
+1,9% par rapport au 31 décembre 2002 et en léger recul (-0,5%) par rapport au 30 juin 2003. La
tendance haussière sur les carnets de dépôts (progression +10,8% sur neuf mois et +1,9% au cours du
troisième trimestre) s'est poursuivie alors que les encours de bons de caisse ont continué à baisser (-3,7%
pour le troisième trimestre ; -10,6% sur les neuf premiers mois de l'année).
Les encours de produits de hors-bilan (en dehors de l'assurance) ont augmenté au cours du trimestre,
notamment les encours d'OPC qui ont progressé de +1,7% au cours du troisième trimestre (+3,2% depuis
le début de l'année) grâce à une légère collecte et un effet marché positif.
Les activités d'assurance ont connu un bon trimestre, moins actif toutefois que le deuxième trimestre qui
avait été marqué par une campagne promotionnelle sur les produits d'assurance-vie à taux garanti
(branche 21). Les réserves techniques d'assurance vie étaient en hausse de +5,4% sur le troisième
trimestre (+19,5% depuis le début de l'année) et s'établissaient à EUR 6,9 milliards au 30 septembre
2003. En dépit d'un ralentissement de la production au troisième trimestre, le montant de primes
collectées en assurance-vie a augmenté de plus de 50% sur les neuf premiers mois de l'année, en
comparaison à la même période de l'an dernier.
L'activité d'octroi de crédits a continué sur la bonne tendance du deuxième trimestre après une quasi-stabilité
au premier. Les encours s'élevaient à EUR 23,1 milliards au 30 septembre 2003 (+1,4% pour le
troisième trimestre ; +3,4% depuis le début de l'année). Cette performance s'explique par une vitalité du
marché des crédits hypothécaires soutenu par le contexte de taux d'intérêt bas : les encours ont progressé
de +1,3% au cours du troisième trimestre et de 3,7% depuis le début de l'année. Les encours de crédits à
la consommation ont augmenté de +3,5% au cours du troisième trimestre. Les crédits aux petites
entreprises et indépendants ont légèrement progressé au cours du troisième trimestre (+0,9%).
Résultats sous-jacents du métier (hors éléments exceptionnels et à périmètre constant)
| Revenus | 413 | 444 | 7,50% | 1 250 | 1 316 | 5,30% |
| Coûts | -324 | -347 | 7,10% | -1 013 | -1 021 | 0,80% |
| RBE | 89 | 97 | 8,90% | 237 | 294 | 24,30% |
| Résultat net pdg | 45 | 62 | 40,10% | 152 | 199 | 31,00% |
| Coeff d’exploitation | 78,50% | 78,20% | - | 81,10% | 77,60% | - |
| ROEE** | 9,80% | 14,00% | - | 11,20% | 14,90% | - |
* pro-forma ** rendement des fonds propres économiques, annualisé
Les revenus se sont élevés à EUR 444 millions pour le troisième trimestre, en progression de +7,5% par
rapport à la même période de l'an dernier. La tendance est équivalente sur les neuf premiers mois de
l'année, les revenus ont en effet enregistré sur cette période une progression de +5,3% et se sont établis à
EUR 1 316 millions. Cette progression provient d'une augmentation des revenus nets d'intérêt et
assimilés (+7,8% sur neuf mois, à EUR 876 millions) qui a plus que compensé la baisse des commissions
et autres revenus (-11,3% sur neuf mois, à EUR 243 millions). Les revenus nets d'intérêt ont été tirés par
un effet volume positif tant sur les produits de placement que de crédit. Les marges globales sur les
dépôts ont pu être maintenues, notamment suite à la modification de la politique de réemploi des carnets
de dépôts, mais également du fait de la baisse des taux servis aux clients sur ces mêmes produits.
Les commissions ont en revanche évolué à la baisse, la demande de produits générant des commissions,
notamment les OPC, s'étant tarie dans le contexte d'incertitude quant à l'évolution des marchés
financiers. Enfin, la marge technique et financière des sociétés d'assurance a enregistré une hausse en
raison d'une progression des encours, résultant des bonnes performances commerciales obtenues dans le
marché des produits à taux garanti (' branche 21 '). Il faut toutefois rappeler que la marge technique et
financière avait été pénalisée l'an dernier par des réductions de valeur (comptabilisées en déduction des
revenus) dans les portefeuilles de placements des sociétés d'assurance.
Les coûts se sont inscrits en hausse de +7,1% au troisième trimestre de cette année par rapport à la même
période de l'an dernier. La comparaison sur les neuf premiers mois de l'année, plus interprétable, montre
une hausse modeste des coûts (+0,8%). L'effet positif global de l'intégration d'Artesia a été compensé
par d'autres éléments, principalement une augmentation des commissions payées aux agents au titre de
l'amélioration du mix produit (qui engendre une hausse de l'assiette des revenus).
Les revenus augmentant et les coûts restant à peu près stables, le coefficient d'exploitation s'est amélioré
de 3,5 points entre 2002 et 2003. Il s'est établi à 77,6% pour les neuf premiers mois de l'année.
Le résultat brut d'exploitation a affiché une hausse de +8,9% de trimestre à trimestre. Cette progression
est encore plus sensible sur les neuf premiers mois de l'année, avec un RBE de EUR 294 millions, soit
+24,3% par rapport à la même période de l'an dernier.
Le coût du risque étant comparable et le taux d'imposition ayant diminué entre 2002 et 2003, le résultat
net part du groupe progresse plus fortement que le RBE. Au troisième trimestre, il s'est établi à EUR 62
millions, soit +40,1% par rapport au troisième trimestre 2002 et à EUR 199 millions pour les neuf
premiers mois de l'année, soit +31,0% par rapport à la période comparable de l'an dernier. La rentabilité
se redresse également, le rendement sur fonds propres économiques a été 14,9% depuis le début de
l'année.
3. La Gestion d'Actifs Financiers
Après un premier trimestre difficile, marqué par un contexte de marché exécrable, le deuxième trimestre
avait montré des signes de redressement qui se sont confirmés et traduits par une bonne tenue d'ensemble
dans les principales activités du métier, hors Pays-Bas. En effet, le résultat brut d'exploitation, hors
filiales néerlandaises, s'inscrit en hausse par rapport à celui du deuxième trimestre (+2%), lui-même en
progression sensible par rapport au premier trimestre.
Les activités logées au sein de Dexia Nederland Holding (Dexia Bank Nederland et Kempen&Co) sont
analysées séparément.
Activité
Les encours sous gestion en banque privée se sont élevés à EUR 29,3 milliards au 30 septembre 2003, en
légère baisse (-0,6%) par rapport à la fin du deuxième trimestre. Le troisième trimestre a été marqué par
une légère décollecte au Luxembourg, partiellement compensée par une croissance organique en Suisse et
en France. La stratégie de réallocation des encours de produits traditionnels vers des produits structurés
s'est poursuivie au cours du trimestre. Malgré le retour de conditions de marché plus favorables, la
clientèle d'investisseurs privés reste toujours assez attentiste et tarde à réinvestir dans des produits moins
sécurisés (OPC et assurance-vie en unités de compte).
En gestion d'actifs, les encours s'élèvent à fin septembre à EUR 74,9 milliards, en hausse de +2,9% (ou
EUR +2,1 milliards) par rapport à la fin du trimestre précédent ou de +7,9% par rapport à la fin de
l'année. La collecte nette au troisième trimestre a été de EUR 1,5 milliards (EUR 3,7 milliards depuis le
début de l'année, dont EUR 2,2 milliards auprès de la clientèle institutionnelle et 1,5 milliards en gestion
collective).
On remarque surtout la croissance des encours institutionnels, les particuliers tardant encore au troisième
trimestre à revenir vers des supports d'investissement moins sécurisés comme en témoigne le caractère
modéré des apports nets en provenance des réseaux de distribution auprès de la clientèle particulière
(retail et banque privée). Au 30 septembre 2003, les encours sous gestion auprès de la clientèle
institutionnelle représentaient EUR 24,0 milliards (EUR 14,3 milliards de mandats et EUR 9,7 milliards
de fonds en gestion collective commercialisés auprès de la clientèle institutionnelle). Le métier affiche
toujours une très bonne productivité, les frais généraux représentant entre 12 et 13 points de base des
encours sous gestion (contre 17 points de base sur l'année 2001, et 14 points de base sur l'année 2002).
Enfin, les performances des fonds Dexia Asset Management sont toujours très bonnes : la société se
positionne favorablement par rapport à la moyenne du secteur (68% des fonds se situant dans les deux
premiers quartiles des classements).
Dans la gestion administrative de fonds, l'activité a continué d'être satisfaisante. A noter que l'activité de
dépositaire titres pour compte d'institutionnels de l'ex-Labouchere (EUR 32,7 milliards au 30 septembre
2003) est désormais intégrée dans Dexia Fund Services. Les encours totaux de dépositaire s'affichent en
hausse de +7,8% sur le trimestre (hors effet périmètre), à EUR 166,4 milliards (+14,0% par rapport à fin
décembre 2002). En dehors d'un effet marché positif, la hausse soutenue au troisième trimestre procède
du gain de deux nouveaux mandats (Robeco et CMI) qui viennent s'ajouter aux bonnes performances
commerciales du deuxième trimestre. L'activité de Dexia Fund Services est désormais résolument
orientée vers les fonds de tiers (les fonds Dexia ne représentant que 36% des encours). L'activité
d'administration centrale a également connu un très bon trimestre, avec une augmentation du nombre de
calculs de Valeur Nette d'Inventaire de +5,3% par rapport au deuxième trimestre, cette augmentation
s'expliquant avant tout par le développement du fonds de commerce luxembourgeois. Enfin, l'activité
d'agent de transfert a marqué un rebond grâce à la reprise des marchés financiers : le nombre total de
transactions progresse de +13,9% par rapport au deuxième trimestre 2003. Il faut toutefois noter que ces
bonnes performances commerciales ne se traduiront que progressivement en termes de revenus : en effet,
on observe habituellement un délai de trois à six mois entre la signature des contrats et le transfert effectif
des fonds ; de plus, trois mois supplémentaires sont nécessaires à l'apparition des premiers revenus.
Concernant les activités aux Pays-Bas (incluant Dexia Bank Nederland et Kempen&Co), hors activité de
share-leasing (cf. ci-après), les encours de banque privée s'élevaient au 30 septembre à EUR 2,0
milliards, en très légère augmentation par rapport à fin juin. L'activité de gestion financière représentait
des encours de EUR 4,5 milliards fin septembre, stables par rapport à fin juin.
L'encours de share-leasing était de EUR 3,6 milliards au 30 septembre 2003. L'insuffisance de sûretés
pour les clients détenteurs de contrats à remboursement in fine et qui n'ont pas répondu positivement à
l'offre commerciale faite au printemps, était de EUR 572 millions à cette même date.
La provision globale inscrite dans les comptes au 30 septembre 2003 est restée inchangée, à EUR 478
millions. Un transfert de EUR 10 millions s'est fait de la provision générale à la provision spécifique
(EUR 66 millions au 30 septembre 2003) venant couvrir les contrats en défaut à cette date.
Résultats sous-jacents du métier (hors éléments exceptionnels et à périmètre constant)
Y compris Dexia Nederland Holding
| EUR Millions | change | |||
| constant | ||||
| Revenus | 242 | 219 | -9,50% | -8,60% |
| Coûts | -161 | -145 | -10,00% | -9,90% |
| RBE | 81 | 74 | -8,60% | -6,20% |
| Résultat net pdg | 55 | 46 | -15,70% | -13,20% |
| Coeff. d’exploitation | 66,50% | 66,10% | - | - |
| ROEE** | 35,70% | 29,50% | - | - |
| EUR Millions | change | |||
| constant | ||||
| Revenus | 767 | 678 | -11,60% | -10,50% |
| Coûts | -499 | -454 | -9,00% | -8,80% |
| RBE | 268 | 223 | -16,60% | -13,70% |
| Résultat net pdg | 184 | 146 | -20,70% | -17,70% |
| Coeff. d’exploitation | 65,10% | 67,10% | - | |
| ROEE** | 40,10% | 31,10% | - |
* pro-forma ** rendement des fonds propres économiques, annualisé
Les revenus du métier ont subi tout à la fois les tendances des marchés financiers et les effets de la baisse
de l'activité au sein des filiales néerlandaises. Ils se sont élevés pour le troisième trimestre à EUR 219
millions, en baisse de -9,5% par rapport à la même période de l'an dernier.
Pour les neuf premiers mois de l'année, les revenus ont connu la même tendance et se sont inscrits en
recul de -11,6%. Une part importante de cette baisse provient de la baisse des revenus au sein de Dexia
Nederland Holding (Dexia Bank Nederland et Kempen&Co) qui ont décru de -22,3% sur les neuf
premiers mois de l'année par rapport à la période comparable de l'année 2002, du fait notamment de
l'arrêt de la production de contrats de share-leasing et de l'amortissement du portefeuille existant.
D'autre part, le contexte boursier reste toujours assez défavorable aux activités de courtage et conseil
actions (Kempen&Co).
Malgré une baisse substantielle des coûts au troisième trimestre (-10,0%), à EUR 145 millions, sous
l'effet d'un programme volontariste, le résultat brut d'exploitation s'est inscrit en baisse de -8,6%. Pour
les neuf premiers mois de l'année, le résultat brut d'exploitation a baissé de -16,6% (-13,7% à taux de
change constant).
Hors Pays Bas, les segments d'activité du métier manifestent ensemble une bonne résistance et ont
confirmé au troisième trimestre le rebond du second trimestre. La banque privée voit son RBE des neuf
premiers mois (EUR 52 millions) diminuer de -7,1%, résultat d'une baisse des revenus (-7,4%) dans un
contexte de marché difficile, partiellement compensée par la réduction des coûts (-7,5%). La gestion
d'actifs financiers affiche un RBE sur neuf mois de EUR 41 millions, contre EUR 44 millions pour la
même période de 2002, soit une baisse de -7,3%. Tendanciellement toutefois, on constate une
amélioration du RBE sur les trois derniers trimestres dans cette partie de l'activité. La gestion
administrative de fonds voit son RBE des neuf premiers mois reculer de -29,6%, à EUR 48 millions,
sous l'effet combiné d'une baisse de ses revenus (-7,8%) liée à la conjoncture des marchés de capitaux, et
de l'autre côté d'une hausse de ses frais d'exploitation (+6,4%), suite aux investissements entrepris au
cours de l'année dernière (à noter que les frais généraux sont rigoureusement stables depuis les quatre
derniers trimestres). Dans les activités de courtage et conseil actions, dont le RBE ne contribue que
marginalement au RBE du métier, les revenus sont en diminution sur les neuf premiers mois de l'année
par rapport à la période comparable de l'année 2002 (-20,7%) mais les revenus du troisième trimestre
2003 repartent à la hausse par rapport aux deux trimestres précédents grâce à l'augmentation des volumes
d'activité, notamment chez Dexia Securities France.
En synthèse, le résultat net part du groupe du métier diminue de -15,7% de trimestre à trimestre et de
-20,7% sur les neufs premiers de l'année. Le résultat net connaît une évolution légèrement plus
défavorable que le résultat brut d'exploitation, des provisions ayant été constituées chez Dexia Banque
Privée France pour des actifs provenant de l'ex Banque Vernes Artesia (pour un montant de EUR 13
millions).
4. Activités de marchés de capitaux et de trésorerie
Les résultats de ce métier, support des différents métiers commerciaux du groupe, se sont inscrits en
diminution, sur les neuf premiers mois, du fait notamment de la baisse du dollar. A noter par ailleurs que
les fonds propres économiques alloués à ce métier ont été volontairement réduits depuis l'an dernier (les
activités de gestion pour compte propre, Proprietary Management, ont notamment été arrêtées à compter
de la fin du premier trimestre 2003), ce qui a permis de maintenir le niveau de rentabilité du métier. La
décision d'arrêter certaines activités et de réduire les fonds propres alloués à ce secteur avait pour
vocation à limiter les risques et la volatilité des résultats sous-jacents de ce pôle.
En matière de collecte de ressources à long terme, les équipes de marché du groupe ont émis près de EUR
3,9 milliards sur le troisième trimestre portant le total collecté sur l'année à EUR 15,8 milliards dont EUR
11,3 milliards bénéficiant d'un rating AAA (émissions de Dexia Municipal Agency et de Dexia
Hypothekenbank Berlin). La durée moyenne des ressources levées s'est élevée à 6,2 années.
Résultats sous-jacents du métier (hors éléments exceptionnels et à périmètre constant)
| change | ||||
| constant | ||||
| Revenus | 72 | 107 | 47,90% | 54,60% |
| Coûts | -41 | -40 | -2,00% | -0,60% |
| RBE | 32 | 67 | X2,1 | x2,3 |
| Résultat net pdg | 18 | 57 | X3,1 | x3,3 |
| Coef. D’exploitation | 56,00% | 37,10% | - | - |
| ROEE** | 6,20% | 23,40% | - | - |
| change | ||||
| constant | ||||
| Revenus | 415 | 378 | -8,90% | -4,30% |
| Coûts | -127 | -119 | -6,30% | -4,50% |
| RBE | 288 | 259 | -10,10% | -4,20% |
| Résultat net pdg | 215 | 206 | -4,20% | 2,20% |
| Coef. D’exploitation | 30,50% | 31,40% | - | - |
| ROEE** | 23,90% | 28,50% | - | - |
* pro-forma ** rendement des fonds propres économiques, annualisé
Les revenus du troisième trimestre se sont élevés à EUR 107 millions, en hausse de +47,9% par rapport à
un niveau particulièrement bas au troisième trimestre de l'an dernier, marqué par des moins-values sur les
portefeuilles obligataires et actions, comptabilisées en déduction des revenus. Sur les neuf premiers mois
de l'année, les revenus se sont inscrits en baisse de -8,9% (-4,3% à taux de change constant), il faut
toutefois rappeler la très bonne performance enregistrée sur les deux premiers trimestres de l'année 2002.
Les coûts sont en légère baisse de trimestre à trimestre (-2,0%), en baisse plus sensible en comparant les
neufs premiers mois de l'année (-6,3%).
Le résultat brut d'exploitation sous-jacent du troisième trimestre 2003 a été multiplié par 2,1 et s'est
établi à EUR 67 millions. Sur les neuf premiers mois de l'année, le résultat brut d'exploitation s'inscrit en
recul de -10,1% (-4,2% à taux de change constant). Le coefficient d'exploitation sous-jacent est en légère
augmentation à 31,4%.
Le résultat net part du groupe pour le troisième trimestre a été de EUR 57 millions. Sur les neuf premiers
mois de l'année, le résultat net s'inscrit en recul plus modéré (-4,2%) que le résultat brut d'exploitation, le
coût du risque ayant diminué en 2003. Le résultat net est même en progression de +2,2% à taux de change
constant.
La rentabilité sur fonds propres économiques de l'activité s'est améliorée à 28,5% le montant de fonds
propres économiques alloués à l'activité ayant baissé de près de 20% alors que le résultat net ne baisse
que de -4,2%.
III. Non-alloué et éléments exceptionnels
1. Résultats sous-jacents non alloués aux métiers
(hors éléments exceptionnels et à périmètre constant)
| Revenus | -39 | 28 | -73 | 102 |
| Coûts | -50 | -58 | -161 | -165 |
| RBE | -89 | -30 | -234 | -64 |
| Résultat net pdg | -79 | -34 | -222 | -83 |
* pro-forma
Le segment ' non alloué ' enregistre principalement les revenus des capitaux excédentaires, des
portefeuilles de participation et des couvertures de change, et les coûts centraux non alloués. Sur les neuf
premiers mois de l'année, on constate une évolution des revenus de EUR +175 millions, deux éléments
notables venant expliquer cette évolution : i) des corrections de valeur avaient été comptabilisées en 2002
pour un montant de EUR -76 millions alors que la période comparable de 2003 enregistre un solde
dotations/reprises de EUR +26 millions, soit un écart de EUR +102 millions ; ii) des gains de change ont
impacté les revenus d'un différentiel de +EUR 60 millions, ces gains de change étant liés notamment à la
couverture des revenus libellés en dollar US.
Sur les neuf premiers mois de l'année, la contribution du ' non-alloué ' est négative à hauteur de EUR
-83 millions (contre EUR -222 millions l'an dernier).
2. Eléments exceptionnels
| Revenus | -3 | 13 | 170 | 12 |
| Coûts | -28 | -13 | -50 | -30 |
| RBE | -31 | -1 | 120 | -17 |
| Coût du risque | -401 | -7 | -437 | -17 |
| Plus ou moins-value sur inv. LT | -41 | 12 | -34 | -11 |
| Impôts | 373 | 24 | 386 | 74 |
| Dotations (-) ou reprises (+) du FRBG | 89 | 1 | 84 | 7 |
| Résultat net pdg | -11 | 29 | 118 | 34 |
Les revenus exceptionnels se sont élevés à EUR +13 millions au troisième trimestre 2003. Sur les neuf
premiers mois de l'année, ils se sont inscrits en forte baisse en comparaison avec la même période de l'an
dernier (EUR -158 millions). En effet : i) le groupe n'a pas réalisé de plus-values sur le portefeuille
d'OLO's comme l'an dernier ; ii) une plus-value, comptabilisée en revenus, avait été engrangée au
deuxième trimestre 2002 sur la vente de la participation dans Clearstream (pour un montant de EUR +75
millions).
Au niveau des coûts, une provision de EUR 30 millions avait été comptabilisée l'an dernier pour coût de
restructuration des filiales néerlandaises.
En terme de coût du risque, des provisions exceptionnelles avaient été dotées pour couvrir les risques aux
Pays-Bas par les produits de share-leasing. Le stock de provisions s'établissait à EUR 478 millions à la
fin de l'année 2002. Ce niveau a été maintenu aux clôtures intermédiaires de fin juin et fin septembre
2003.
Au niveau des impôts, la part déductible de la dépréciation des participations dans les filiales aux Pays-Bas
ainsi que l'impact fiscal de la provision avaient occasionné un crédit d'impôt de EUR +355 millions.
Au troisième trimestre de cette année, une reprise pour un litige portant sur le régime de pension des
agents a été actée pour un montant de EUR +21 millions.
Au total, la contribution des éléments exceptionnels au résultat net part du groupe a été de EUR +29
millions pour le troisième trimestre de cette année. Pour les neuf premiers mois de l'année, la contribution
des éléments exceptionnels a été de EUR +34 millions, contre EUR +118 millions l'an dernier.
En commentant ces résultats, Pierre RICHARD, Administrateur Délégué et Président du Comité
de Direction de Dexia, a déclaré :
' Les résultats des neuf premiers mois de 2003 sont satisfaisants à tous égards.
Cette année s'annonce, du point de vue de l'activité du métier des services financiers au secteur public
local, comme le meilleur cru depuis la création du groupe Dexia. En outre, dans le marché des
particuliers, nous observons une reprise tendancielle encourageante. Ceci se traduira à long terme au
niveau des revenus du groupe.
Nos efforts de contraction des frais généraux continuent, quant à eux, de participer à l'amélioration de la
performance, tandis que le coût du risque reste très limité.
Nous pouvons aujourd'hui confirmer notre perspective, déjà indiquée en septembre dernier, de croissance
sensible du Bénéfice Par Action en 2003 (+5% à +10% par rapport à 2002), considérant que la
progression sera plus voisine du haut que du bas de cette fourchette. '
Annexe
Principaux agrégats du Bilan
| Total du bilan | 350,9 | 347,6 | -1,00% |
| Fonds propres | 9,1 | 9,4 | 3,00% |
| Dettes envers la clientèle | 85,3 | 86,6 | 1,50% |
| Dettes représentées par un titre | 146,5 | 134,7 | -8,10% |
| Créances sur la clientèle | 157,8 | 154,6 | -2,00% |
| Obligations, actions et autres titres | 121,9 | 127 | 4,20% |
| Immobilisations financières | 1,9 | 1,7 | -11,90% |
Portefeuilles actions du groupe Dexia*
| Valeur | Valeur de | Moins- values | |
| (ME) | comptable | marché | latentes |
| 30/09/2003 | 30/09/2003 | ||
| Participations stratégiques | 1 124 | ||
| - Cotées ** | 736 | 792 | 56 |
| - Non cotées | 388 | - | |
| Autres actions | 1 825 | ||
| - Cotées | 1 481 | 1 419 | -62 |
| dont SICAV monétaires/obligataires | 289 | 289 | |
| des sociétés d’assurance | 660 | 549 | -111 |
| des sociétés bancaires | 821 | 870 | 49 |
| - Non cotées | 343 | - | |
| dont SICAV monétaires/obligataires | 85 |
(*) hors portefeuille de négociation et actions détenues pour compte de tiers (assurance vie en unités de compte...)
| 30/09/2003 | ||
| Erste Bank (*) | 49 | 95 |
| Fortis | 112 | 86 |
| Société Générale | 297 | 322 |
| Véolia Environnement | 127 | 128 |
| Autoroute du Sud de la France | 38 | 41 |
(*) vendue en octobre 2003, résultant en une plus-value de EUR 44 millions comptabilisée au T4 2003
Service Presse
1, Sq. de Meeûs 1000 Bruxelles
Tél. : 02 222 49 95 - Fax : 02 222 90 90
pressdexia@dexia.be
(C) Companynews